投资要点：

公司公布2016 年年报，经营业绩较为亮眼。2016 年公司实现营业总收入7.5亿元，同比增长10.1%；归属母公司股东净利润1.6 亿元，同比增长33.8%；每股收益0.31 元，同比增长32.1%；加权平均净资产收益率7.1%，同比增加1.3pct；公司拟每股派发现金红利0.028 元。

业务量稳定增长，市场份额持续扩大。2016 年公司运输车辆79.5 万辆次，同比增长17%；运输旅客365 万人次，同比增长7.7%。公司主要经营海安、西沙和北海航线，其中海安航线占公司营业收入90%以上，海安航线市场总体运力规模持续扩大，公司通过合理配载取得收入增长11%；西沙航线“长乐公主”号客滚船投产，客运量不断上升，同时租用“北部湾之星”轮取代“椰香公主”轮扩展客源，西沙航线收入较上年增长12.7%；北海航线客运量虽然逐年下降，但占公司收入比重仅为3.02%，因而对公司整体经营业绩影响不大。虽然琼州海峡客滚运输市场竞争依旧激烈，但公司仍然实现收入和市场份额的同步增长。

收购控股股东旗下新海轮渡码头有限公司，公司2017 年度主营业务将转变为航运加港口业务模式。2016 年公司以发行股份方式购买港航控股持有的新海轮渡100%股权，交易完成后，公司通过新海轮渡拥有琼州海峡南岸最主要的客滚港口业务。此次交易，港航控股将新海港一期码头及秀英港客滚业务注入公司，作为未来海南唯一的专业客滚港口，使得公司在未来的客货运输竞争中占据了垄断性优势，同时港航资产的注入将直接增厚公司业绩3000万到5000 万元。本次收购对公司实现“一体两翼”战略具有重要意义，未来公司通过新海港码头，依托客滚运输和港口为基础，以海口市打造临港现代服务业集聚区为契机，实现进入综合物流服务行业的目标。

“长乐公主”号投入运营，西沙航线前景广阔。稀缺原生态环境，加上我国南海战略的往南推进，西沙旅游的前景十分广阔。伴随港口设施的升级、岛屿旅游服务设施的完备和旅游产品开发多元化，旅游产业将释放巨大潜力。公司使用募集资金建造的“长乐公主”号客滚船于3 月2 日投入三亚至西沙旅游航线运营，“长乐公主”号的投产，将极大提升航线的品质和游客体验度，直接带动西沙旅游航线发展。

盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年eps 分别为0.34 元、0.37 元、0.41 元，参考行业平均估值水平，同时考虑到公司作为客滚运输领军企业发展前景良好，且因海南岛独特的地理环境使得客轮运输具有天然的垄断性，给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价为17 元，给予公司“增持”评级。

风险提示。行业竞争加剧。