公司公布2016 年半年报，经营业绩较为亮眼。公司目前共投入18 艘客滚船参与客滚运输，2016 年上半年实现营业收入4.2 亿元，同比增长2.7%；实现利润总额1.6 亿元，同比增长15.1%。海安航线是公司营业收入和利润的主要来源，运输业务量呈现上升趋势，同时邮轮运输和旅游业务迅速崛起，公司发展前景广阔。

海南天然地理优势铸就高度垄断性。港口是海南省的经济命脉，鉴于航空运输成本较高，进出海南岛的运输主要靠船运，而公司在客滚轮运输方面处于领先地位，承载着海南进出岛超过90%的物资的运输，其货运量占海南岛总运量的约40%，是海南省客货进出岛的骨干航运企业。天然的地理优势铸就其高度垄断性，公司拥有不可替代的地位。

大股东资产注入增厚业绩提升竞争优势。公司拟发行股份购买大股东持有的新海轮渡 100%股权，增资完成后新海轮渡将拥有秀英港客滚港口及及新海港一期码头资产。大股东港航资产注入一方面直接增厚公司业绩3000 万到5000 万，另一方面可以提高公司的竞争优势。

现金流充沛，拓展主业及上下游业务。公司现金流非常充沛，目前手持自由现金约6 亿元，打算投入到主业及上下游延伸，预计会投入海南的物流平台整合，拓展旅游业务等。充沛的现金流为公司开拓业务注入活力。

行业资产整合有望，船舶利用效率有望提升。近年来多地酝酿港航资产整合，先前政府推动力量相对缺乏，近期广东省委书记前来海南考察时强调加快推进徐闻港区建设，进一步畅通琼州海峡通道，推动粤琼两省更紧密合作。政府的支持预示着未来行业资产整合有望加速。若行业整合成功，整个琼州海峡运力有望减少，市场集中度预计有所提升，从而提高船舶利用效率。

西沙航线前景广阔，旅游产业释放潜力。新邮轮“北部湾之星”将接档“椰香公主”投入运营， 稀缺原生态环境，加上我国南海战略的往南推进，西沙旅游的前景将十分广阔。伴随港口设施的升级、岛屿旅游服务设施的完备和旅游产品开发多元化，旅游产业将释放巨大潜力。

盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018 年eps 分别为0.34 元、0.38 元、0.42 元，参考行业平均估值水平，同时考虑到公司作为客滚运输领军企业发展前景良好，且因海南岛独特的地理环境使得客轮运输具有天然的垄断性，给予公司2016 年45 倍估值，对应目标价为15.30 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

不确定性因素。注入资产的不确定性，行业竞争加剧。