投资建议

行业策略:继续看好周期景气成本下降和商业模式创新带来ROE 提升,能走独立行情的基本面大蓝筹航空股。央企改革看好铁路资产证券化,航运央企重组,地方国企改革看好以转型和路产注入为主线的高速公路

推荐组合: 中国国航( 601111 )、南方航空( 600029 )、春秋航空( 601021 )、山东高速( 600350 )、重庆路桥( 600106 )、建发股份( 600153 )、广深铁路( 601333 )、铁龙物流( 600125 )、中国远洋( 601919 )、中海集运( 601866 )、恒基达鑫( 002492 )、海峡股份(002320)

行业观点

航空景气周期向上,攻守兼备、迪士尼锦上添花:航空是业绩有绝对价值的蓝筹板块,其基本面来源于周期景气、成本下降和商业模式创新带来的ROE 提升,因此能走独立行情。我们不认为旺季运力增速会明显放缓但行业景气仍在向好,经济触底、航线提价、签证放宽外币贬值仍可能推动旺季超预期。中期看,18 年以前航空都处于需求平稳产能收缩的周期中,景气将持续向上。东航、吉祥、春秋等上海的基地航空,将受益于迪士尼客流量带来的新增客运量和票价的提升,量价齐升下盈利有望增厚20%~40%。

互联网航空丰富商业模式,提升长期盈利:空中互联已无技术和安全障碍,空中互联网服务会越来越普及。巨量高净值流量和高转化率,将成就机上WIFI 流量入口,撬动千亿市场。预计机上WIFI 的商业模式将主要依赖增值服务流量变现盈利,通过集成的空中商城,广告,酒店,租车等服务进行流量变现。互联网+航空将促进机票直销,O2O“一站式服务”,空地协同客货联动。商业模式的创新带来广阔发展空间。

央企整合、战略地位提升是航运业看点:航运指数仍在底部,基本面复苏仍遥遥无期。但航运上升到国家战略,是“一带一路”,“自贸区”的战略支点。四大央企业务多有重叠,行业持续亏损倒逼抱团取暖,为整合并购提供契机。航运央企整合预期不断加强,集运集中度高,若整合则最受益。看好中远与中海,两者协同效应强,合作有基础,合并后将成为全球第四大集船东和第一大干散船东,地位和市场份额大增将有效提升定价权,控制运力投放节奏,加速淘汰老旧过剩运力,改善盈利

铁路改革吹响号角,万亿资产证券化想象空间巨大:铁总负债达3.7 万亿,负债率一路飙升达66%,资金主要依靠贷款,利息支出和投资建设负担重,大包大揽模式难以为继。铁总作为最大的央企,投融资改革和资产证券化势在必行,我们预计优质资产按业务类别整合注入上市公司或单独上市的的可能较大。看好铁龙物流、广深铁路、大秦铁路。

高速公路:转型和路产注入是地方国企改革主线:高速公路多属大集团小公司,资产证券化率平均仅9%,资产注入预期强烈。加上行业现金流良好,近年来又一直积极谋求多元化发展,国企改革使转型如虎添翼,公司可以通过引入战略投资者、股权激励等资本运作实现华丽转身。粤高速定增收购大股东路产,是交通部2011 年暂停公路上市融资以来第一单,示范作用明显,未来转型和路产注入配合进行将是改革主线,首推山东高速和东莞控股