投资建议

行业策略：攻守兼备，多面开花。参与确定性强的投资机会，布局旅游转型个股，BAT产业链和物流电商个股，同时把握航运股的估值修复行情

推荐组合： 海峡股份（002320）、东方航空（600115）、上海机场（600009）、宁波海运（600798）、中海集运（601866）、外运发展（600270）

行业观点

供需缺口仍存，盈利继续寻底，迪士尼对东航利好确定，可积极介入：进入9月后宏观经济超预期下行，这导致了收益水平在去年较低的基数下仍然出现了5%以上的降幅，我们预计14和15年实际航空需求增速为10.5%和9.6%，供需差都在1.5%左右。因此明年供需失衡状况仍会延续，迪士尼开园初期预计接待上海以外的游客300~500万人次，我们测算这将给东航带来超过16万人次增量客源，公司盈利有望增长30%。

弱周期防御，估值合理，上海机场股具有配置价值：“十二五”期间航空运力复合增速将保持在11%左右，机场流量仍保持较快增长，收入和盈利都有保证，加上较高的分红率和股息率，是防守的良好标的。投资上应规避大型扩建工程和大额资本开支，在机场盈利触底回升，产能利用率处于上升周期时积极介入，推荐上海机场。

消费旅游重视度提升，积极配置旅游转型个股：官方今年已四次强调落实带薪休假，明年年中将出台相关细则。全国假日办也被规格更高的国务院旅游工作部际联席会议取代。国家层面对消费旅游的重视程度可见一斑。推荐受益邮轮游艇行业顺政策大发展，转型旅游业务打造海岛旅游产业链平台，同时受益海南国企改革。主业供需形势转好，运价提升，市场份额提高，迎来盈利拐点的海峡股份。

需求稳中有升支撑四季度运价水平，把握估值修复行情：预计四季度澳洲铁矿石发货量将环比三季度增长7%，巴西铁矿石发货量环比则基本持平，近期铁矿石价格持续下跌突破80美元使进口矿价格优势进一步凸显，未来进口矿替代力度加大将使海外主要矿山发货量进一步增加。煤炭方面，预计在限量保价，水电进入四季度枯水期后对火电挤出效应明显减弱以及煤煤炭冬储和年底电博弈和的大背景下，四季度国内煤炭将反弹10%以上，国内煤价企稳反弹也将带动国际煤价走强。目前除中国外印度，美国等主要煤炭进口国电厂和南非、澳洲等主要煤炭港口库存都处于历史地位，随着煤价走强，下游补库存需求和采购积极性将会明显提高，煤炭海运费将有所反弹，预计幅度在10%~20%。虽然行业离基本面反转仍遥远，但估值修复行业仍可以积极参与。推荐宁波海运、中海集运、中远航运

阿里上市点燃电商物流投资热情，跨境电商和O2O是主线：随着阿里巴巴在美上市，拥有电商平台的新兴物流标的再次受到市场热捧。基础物流和供应链管理行业受到下游需求疲软，原材料价格下行波及产成品，融资收紧，人工成本增加等因素的影响将会谋求向新兴物流商转型。物流配送网络和互联网平台相结合是现在和未来的发展趋势，跨境电商和大宗品O2O是转型背景下两大受益行业，推荐保税科技和外运发展。

风险提示

? 宏观经济持续下行;改革政策实效不足