国内凹印油墨龙头

公司是国内包装印刷油墨行业的龙头企业之一，公司具有十余年研究开发、生产经营包装印刷油墨的历史，产品以中高档凹印油墨为主，类别涵盖印刷油墨的全部领域，主要应用于饮料包装、食品包装和卷烟包装的印刷。其主导产品凹印油墨主要配套用于“可口可乐”、“百事可乐”、“农夫山泉”、“统一”等饮料、“达能”、“联合利华”、“康师傅”等食品包装和“芙蓉王”、“云烟”等知名卷烟包装的印刷。目前现有油墨产品5 大类，近50个系列，细分品种约1000 个。公司现拥有1.4 万吨的包装印刷油墨生产能力，其中2008 年主导产品凹印油墨销量为1.3 万吨，2006 年-2008 年公司凹印油墨产量、销量及销售额均在国内排名第二，在本土凹印油墨生产企业中位居第一。

我国油墨行业快速发展

上世纪80 年代后期，我国油墨产量开始快速增长，年均增速保持在11%以上。自2002 年起，我国成为继美国、日本和德国之后的全球第四大油墨市场，年产量约占世界总产量的6%。截止2009 年10 月末，全国油墨总产量约41.49 万吨。但行业整体集中度较低，公司作为行业龙头2008 年仅占全部油墨产量的3.1%。

业绩稳定增长

2006 年-2009 年上半年，凹印油墨占公司营业收入比重一直在90%左右；2009 年上半年更是高达94%。并且公司毛利率在此期间也保持稳定，分别为24.45%、24.06%、24.13%、29.25%。

预测与估值

由于公司下游客户较为稳定，在原材料波动的情况下尚能保持较为稳定的毛利率水平，我们假设公司的综合毛利率保持稳定，2010 年公司一期3000 吨募投项目投产，我们预测公司2009-2011年摊薄后EPS 分别为0.37、0.47、0.58 元，A 股化工股目前估值水平在2010 年20-27 倍市盈率。公司上市后可给予2010 年25 倍PE，合理股价为11.75 元。