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10 月30 日，久立特材发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入71.43 亿元，同比增长16%，实现归母净利润10.45 亿元，同比减少6%，实现扣非归母净利润10.17 亿元，同比增长16%。

点评

1、主营业务净利润快速增长，合金公司盈利能力显著提升，净利润突破1 亿元。2024Q1-Q3，公司营收71.43 亿元，同比增长16%，扣非归母净利润10.17 亿元，同比增长16%，扣除联营企业投资收益后归母净利润9.75 亿元，同比增长52%；2024Q3 单季度，公司收入23.13 亿元，同比减少3%，扣非归母净利润3.64 亿元，同比减少7%，扣除联营企业投资收益后归母净利润3.86 亿元，同比增长23%。合金公司2023 年收入10.85 亿元，净利润166 万元，净利率0.15%，2024Q1-Q3 收入10.06 亿元，净利润1.01 亿元，净利率10.00%，同比去年，合金公司盈利能力显著提升。

2、毛利率同比提高2.15pcts，费用控制良好。2024Q1-Q3，公司销售毛利率26.93%，同比提高2.15pcts。从半年报数据看，2024H1，公司复合管、合金材料、管件、无缝管毛利率分别同比提高29.72pcts、18.55pcts、8.79pcts、1.15pcts，焊接管毛利率同比降低1.23pcts。

费用率方面，2024Q1-Q3，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.02%、3.59%、4.02%和-1.06%，分别同比+0.06pcts、+0.31pcts、-0.12pcts 和-0.62pcts。公司四费费率10.58%，同比降低0.37pcts，费用控制良好。

3、合同负债和存货均较快增长，反映公司订单充裕同时积极备产、备货。截至2024Q3 末，公司合同负债26.96 亿元，同比增长183%，较年初增长17%，反映公司订单充裕。2023 年9 月13 日，公司公告全资孙公司签订合人民币约46 亿元单笔大订单，预计于2025 年9 月前完成交付，该订单交付有望进一步推动公司业绩增长。截至2024Q3末，公司存货38.18 亿元，同比增长55%，较年初增长56%，反映公司积极备产、备货。

4、投资收益同比下滑拖累业绩增速。2024Q1-Q3，公司投资收益0.37 亿元，较去年同期减少4.75 亿元，主要由于长期股权投资收益减少以及2023H1 公司处置长期股权投资产生2.95 亿元的投资收益。

2024Q1-Q3，公司对联营企业和合营企业的投资收益0.69 亿元，较去年同期减少1.64 亿元。

5、我们预计公司2024-2026 年归母净利润15.55 亿元、17.94 亿元和20.02 亿元，对应当前股价PE 估值分别为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

出口退税等政策变动风险；汇率波动风险；行业需求及海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动及产品竞争激烈售价降低风险等。