众生药业股份发布2023 年三季度业绩公告：2023 年Q3 实现营业收入20.71 亿元，同比增长4.02%；归母净利润2.79 亿元，同比增长12.37%；扣非后归母净利润3 亿元，同比增长12.33%。

投资要点

复方血栓通胶囊进入集采，有望进一步打开市场单看三季度，公司营收5.89 亿元，同比下降11.48%，环比下降19.92%；归母净利润0.71 亿元，同比增长52.58%，环比增长2.56%。

2022 年广东六省联盟中成药集采中，众生药业复方血栓通胶囊、复方丹参片、复方血栓通软胶囊、脑栓通胶囊等产品中选。2023 年5 月，全国中成药联盟集中带量采购众生药业复方血栓通胶囊、复方血栓通软胶囊再次中选。此次集采中选价格为12.62 元/盒/30 粒，进入集采后，有望争取更多市场份额。

流感药物III 期入组结束，ZSP1273 即将报产除来瑞特韦片外，公司目前共有7 个创新药项目处于临床试验阶段，主要聚焦呼吸抗病毒领域与代谢性疾病领域。其中ZSP1273 片已结束III 期临床试验入组，初步统计分析结果显示 昂拉地韦片显著缩短七项流感症状缓解时间和发热缓解时间，相对于奥司他韦胶囊可更好更快地降低甲型流感病毒载量、缩短病毒转阴时间。为方便特殊人群，包括儿童患者以及吞咽困难患者的用药，众生睿创开发了 ZSP1273 颗粒剂，并申请开展ZSP1273 颗粒剂相关的临床试验。

GLP-1 类药物RAY1225 取得优于TZP 的药代结果RAY1225 注射液是公司研发的、具有全球自主知识产权的双靶点长效GLP-1 类药物，GLP-1/GIP 双靶点药物，目前正在开展 I 期临床研究，在临床前研究中，RAY1225 在试验动物体内展示出了良好的药效和安全性，并且拥有比Tirzepatide 更优的药代特性。诺和诺德2023年半年报显示，GLP-1 类药物在减重市场销售收入为181.48 亿丹麦克朗，同比增长158%；糖尿病市场销售收入为547.36 亿丹麦克朗，同比增长49%。根据诺和诺德2023 年半年报显示北美糖尿病处方量GLP-1 药物占据13.3%，预期GLP-1 药物糖尿病市场规模可以达到157.64亿元；一项回顾性分析显示，2012-2015 年美国肥胖患者药物的治疗比例为2%，而2023 年最新调查显示16%美国人愿意自费支付减肥药物，因此我们选9%作为中性假设渗透率，预期GLP-1 药物减重市场规模可以达到1414.53 亿元。RAY1225 注射液作为创新型双靶点药物，且具备更优的药代特性，如果成功上市，预期会为公司贡献较高收入。

盈利预测

公司复方血栓通软胶囊入选全国中成药集采，价格下降，多地近期落地执行，因此对公司收入和利润进行了下调处理，我们预测公司 2023-2025 年收入分别为29.79、33.26、37.28 亿元，归母净利润分别为3.62、4.14、4.75 亿元，EPS 分别为0.42、0.48、0.56 元，当前股价对应PE 分别为43.5、38.0、33.1 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

药品渗透不及预期，产品价格波动风险，药品临床试验不及预期，药品销售低于预期及集采降幅超预期等风险。