克强总理在两会政府工作报告中提到“光网城市”、“5 万个行政村通光纤”、“中国制造+互联网”等要点,光通信产业链再一次获得关注。基于我们对行业的持续跟踪,结合2014 年的行业供需分析,结论是:中长期产能过剩未改变,国际化输出是出路。

需求:据CRU 数据,2015 年大约1.8 亿芯公里,2016 年乐观估计约2.1 亿芯公里(+13.5%)。

产能:光缆>光纤>光棒,瓶颈在光棒(及拉丝)。长飞(1700 吨),亨通(1400 吨),烽火(1400 吨),富通(1400 吨),中天(600 吨)。中天科技、通鼎互联等仍然在扩建光棒产能。一吨光棒大约能拉丝3 万芯公里光纤。原来进口产能占比40%,国内总产能对应6500 吨*3 万=1.95 亿芯公里。后续国内厂商扩建产能预计3000 吨。

成本:24 芯的光缆成本中光纤成本占比73%,光纤成本由“光棒+拉丝工艺”成本构成。

价格:中移动集采提价8%~10%;预计光棒提价8%~10%。

企业TOP5:长飞(6869.HK),亨通光电(600487),烽火通信(600498),富通集团(未上市),中天科技(600522)。除了长飞,其他企业营收包含众多非光通信业务。

间接受益企业:光纤光缆需求增加,间接带动光通信产业链相关器件、配套设备的需求。包括光器件(昂纳科技0877.HK、天孚通信)、光模块(光迅科技-投行项目、华工科技)、ODN(日海通讯、特发信息)等。

结论:中长期全球行业产能供过于求,短期由于中移动集采+国内反倾销(限制日本、美国的光棒产能进入)形成产能相对不足状态,我们认为持续时间不会太长(2 年以内)。后续国内需求增速放缓、新增产能投产后,相关企业的光纤光缆业务发展需要看产能国际化输出、高端产品(深海海底光缆、特种光缆等)等结构调整。

推荐提价对业绩弹性最大(光纤光缆占比最高)的长飞光纤光缆6869.HK。