核心逻辑:

行业复盘：年初以来表现弱于大盘，新业态、新渠道推动传统行业变革

1）年初以来板块表现弱于大盘，景区板块相对较优；

2）出行需求不减，景区及OTA业绩表现更佳；

3）新业态、新渠道驱动传统行业变革；

4）性价比消费、兴趣消费趋势延续；

5）政策持续鼓励出海，国际运费价格或扰动利润率水平。

行业展望：关注出海、性价比及出行

1）“价格力”优势将得到强化，关注新业态扩张与利润率提升；

2）头部跨境卖家优势突出，尾程及采购端存在优化空间；

3）暑期旺季来临，OTA及景区有望持续取得良好增长。

投资建议：虽然当前消费力低迷，但我们认为仍不乏结构性亮点。我们建议关注三条投资主线：1）性价比零售及服务：消费力整体低迷，价格力竞争优势凸显，关注性价比连锁消费业态扩张及利润率改善，相关受益标的包括途虎-W、名创优品、海底捞、特海国际、达势股份等；2）出海链：出口供需两旺，卖家及出海服务商有望持续高景气，相关受益标的包括米奥会展、赛维时代、焦点科技、安克创新、致欧科技、华凯易佰等；3）景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升，相关受益标的包括九华旅游、长白山、三特索道、众信旅游、携程集团-S、同程旅游等。

风险提示: 行业竞争加剧；对外贸易政策发生变化；宏观经济复苏不及预期；汇率大幅波动。