核心观点：

2024 年4 月社零同比增长2.3%。据国家统计局数据，2024 年4 月我国社零总额3.60 万亿元/YOY+2.3%，增速较3 月下降0.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额3.22 万亿元/YOY+3.2%。分地区看，乡村社零增速高于城镇社零，4 月城镇社零总额3.10 万亿元/YOY+2.1%，乡村社零总额0.47 万亿元/YOY+3.5%。分类型看，4 月商品零售3.18万亿元/YOY+2.0%，餐饮收入3915 亿元/YOY+4.4%，增速较3 月分别下降0.7pct、2.5pct。

分品类看，必选消费品韧性更强。粮油食品/饮料零售额4 月同比增速分别为8.5%（增速环降2.5pct）、6.4%（增速环升0.6pct），烟酒零售额4 月同比增速8.4%（增速环降1.0pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额4 月同比增速分别为-2.7%（增速环降4.9pct）、-0.1%（增速环降3.3pct）。建筑材料、家具和家电4 月零售额增速分别为-4.5%/+1.2%/+4.5%，分别环比-7.3pct、+1.0ct、-1.3pct，汽车零售额4 月同比增速为-5.6%，环比下降1.9pct。

电商渗透率环比提升。1-4 月全国实物商品网上零售额3.74 万亿元，同比增长11.1%。电商渗透率为23.9%，环比提升0.6pct，同比下降0.9pct。分品类看，1-4 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.2%、10.5%、9.8%。

投资建议：（1）珠宝：持续关注金价波动及终端动销恢复情况，推荐老凤祥、周大生、潮宏基。（2）化妆品：618 在即，此外防晒品类将迎来销售旺季，重点推荐Q2 表现较好的巨子生物、珀莱雅、润本股份，以及有改善逻辑的上海家化。（3）旅游：6 月将陆续迎来端午小长假及暑期旺季，关注旺季出行情况及出境游政策变化，推荐宋城演艺、长白山、九华旅游。（4）跨境：关注优质跨境龙头公司持续拓品类、拓国家，打开增收空间，重点推荐华凯易佰、焦点科技、安克创新，建议关注赛维时代。

风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持在低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。