百货：2023 年业绩回暖，2024Q1 业绩有所承压。2023 年百货板块营收1622.15 亿元，同比+2.45%，归母净利润48.46 亿元，同比+84.65%，疫情影响消除后，2023 年公司收入端出现回暖，利润端大幅改善，板块内较多公司都实现了扭亏减亏。2024Q1 板块实现营收445.42 亿元，同比-5.04%，归母净利润22.50 亿元，同比-13.34%，一季度的业绩影响因素主要为1）2023Q1 为防疫政策调整初期，基数较高；2）居民出行消费景气度较高对本地消费有分流。

超市：2023 年减亏明显，同店有望持续修复。2023 年超市板块合计实现营收1244.85 亿元，同比-8.98%，收入下滑与2022 年疫情期间高基数、市场竞争加剧、CPI 回落等因素有关；归母净利润-8.18 亿元，2022 年为-24.09 亿元，同比大幅减亏主要受权重较大的永辉超市影响。2024Q1 板块整体实现营收346.03 亿元，同比-5.25%，归母净利润11.01 亿元，同比+3.98%。2024Q1业绩环比改善主要系CPI 回暖下同店增长的恢复。

其他：业务升级转型及第二增长曲线培育带来增长动力。零售板块内较多公司2023 年成功实现转型或顺利培育起第二增长曲线。小商品城各项业务多点开花，市场经营主业迈入量价齐升的新发展阶段，新业务CG、支付等快速发展；孩子王年内完成乐友并表，业绩承诺超额完成，双品牌提供未来发展动力；焦点科技主业稳健增长，AI 新业务持续发力，麦可渗透率逐步提升。

投资建议：1）超市同店提升开始兑现，建议关注家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）。2）继续关注平价消费、折扣消费主线。3）推荐小商品城（600415.SH），投资收益影响趋弱，公司盈利质量提升，老市场提租、新市场扩建、新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。4）建议关注区位优势明显，经营效率提升的重庆百货（600729.SH）。5）推荐主业稳健，AI 麦可持续发力，会员数及客单价提升空间广阔的焦点科技（002315.SZ）。

风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；消费信心恢复不及预期。