1Q24 净利润好于我们预期

公司公布1Q24 业绩：主营业务收入3.8 亿元，同比+11.0%；归母净利润7,673 万元，同比+57.9%；扣非后净利润7,297 万元，同比+57%，好于我们及市场预期，主要由于公司成本及费用管控好于预期。

发展趋势

营收增速如期修复。公司1Q24 主营业务收入同比+11%，较去年同期增速（-0.3%）修复明显，主要受益于中国制造网（MIC）现金回款增速回升（2023 年母公司销售现金收入同比+16.9%，2022 年增速则为+3.6%）。

MIC 基本盘趋势向上。截至一季度末，公司预收款项（合同负债+其他非流动负债等）同比+16.3%，延续4Q23 增长态势；同时，MIC 会员订阅合同旺盛，付费会员数较2023 年末增长432 家至25,018 家，为全年营收增长打下坚实基础。

AI 麦可会员数持续增长。1Q24 AI 麦可会员数达4,641 家（不含试用体验包客户），较23 年年末增加约600 家。公司继续加强AI 应用赋能，继23年图文生成各类应用落地后，公司于24 年2 月推出AI 麦可视频生成功能，赋能外贸企业视频制作，后续随更多功能价值点推出，我们预计AI 相关应用或为公司业绩带来更大增量。

利润表现超预期。1Q24 公司净利润同比+57.9%，主要得益于成本及费用管控好于预期，毛利率同比+0.3ppt 至78.5%，销售/管理/研发费用率同比-3.9/+0.7/-0.3 ppt 至36.6%/11.2%/12.4%，净利率同比+6ppt 至20.1%。我们认为营收增长确定性提升及良好的成本管控有望为公司全年实现较好的利润表现打下基础，而公司当前估值仍处较低水平，作为业绩确定性较高及估值合理的AI 应用标的，重申推荐。

盈利预测与估值

由于公司成本管控好于我们预期，我们上调 24e/25e EPS 3.8%/4.7%至1.59/1.98 元，对应上调目标价6%至44 元，维持公司跑赢行业评级。公司当前股价对应20x 2024e P/E，目标价对应28x 2024e P/E，较当前股价有36%的上行空间。

风险

AI 产品推广不及预期；中国制造替代效应减弱；地缘政治及宏观环境影响国际贸易。