投资要点

事件：公司发布2024 年年报，2024 年四季度公司单季度收入为4.57 亿元，同比增长13.63%。归母净利润为0.93 亿元，同比增长15.12%。扣非净利润0.85 亿元，同比增长16.32%。符合预期。

买家流量大幅提升，带动卖家回款增速的增长：公司自2024 年4 月1日起通过精细化运营持续优化服务提升用户的留存，例如优化买家角度的UI，提升第三世界国家的弹窗速度等。此外推出了不同国家的App矩阵进一步提升了买家流量的导入。2024 年，中国制造网在多个区域和国家实现流量与商机显著增长，2024 年全站买家注册量同比增长28%。区域经济方面，东南亚流量同比增幅达 58.50%，商机同比增幅33%；中东区域流量同比增幅 38%，商机同比增幅 24%；拉美流量同比增幅 32.8%，商机同比增幅 25.6%，欧洲流量同比增幅 19%，商机同比增幅 21%。这一增长预计将提升买家和卖家的交易频次，进而加速卖家的变现。高增长的买家流量将直接带动卖家后续收入的提升。

经营改革效果显著，现金回款加速：2023 年下半年，公司在组织架构和销售培训方面持续进行经营性改革，推动了效率提升。公司在2024H1和2024H2 的销售商品和提供劳务收到的现金同比增长6.43%和17.76%，下半年增速显著提升，随着买家活跃度持续提高，公司的现金回款也在加速，预计将推动2025 年收入的增长，2025 年卖家回款有望达到20%。截至2024 年年底平台收费会员数为 27,415 位， 较去年同期增加了 2,829 位，同比增长11.5%。

AI 平台业务预计带来可观的现金回款，未来AI 平台Mentarc 发布空间广阔 ：购买 AI 麦可的会员累计超过 9000 位（不含试用体验包客户），2024 年当年度现金收入超过 4500 万元。未来公司将发布AI 平台Mentarc，连接主流电商平台，提供选品、货源查找等服务，并预计将吸引更多站外商户，扩大AI 用户基数。

盈利预测与投资评级：由于此前公司管理层变更影响到2024 年业绩，因此我们将公司2025-2026 年的归母净利润盈利预测由6.61/7.84 亿元调整为5.57/6.79 亿元，预计2027 年的归母净利润为7.85 亿元，2025-2027 年现价对应PE 为23.34/19.15/16.57 倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧