本报告导读：

Q3 营收净利增速、经营现金流均有改善，彰显公司经营韧性；随组织架构调整、AI产品迭代创新，看好未来成长。

投资要点：

维持增持。公 司前三季度营收12.1 亿元/+7.77%，归母净利3.58 亿元/+20.2%，扣非3.53 亿元/+19.8%；Q3 单季度营收4.16 亿元/+8.5%，归母1.24 亿元/+14.9%，扣非1.22 亿元/+12.3%。维持预测公司2024-26 年EPS 为1.49/1.81/2.17 元增速25/21/20%，维持目标价36.72 元，维持增持。

Q3 营收净利增速、经营现金流均改善。1)Q1-3 单季度营收增速分别11/4.2/8.5%，归母净利增速分别58/11.2/14.9%，扣非净利增速分别57/12.4/13.2% ； 2) 前三季度毛利率80.1%/+1.6pct ， 净利率29%/+2.78pct；Q3 单季度分别79.9%/+1.31pct、29.6%/+1.73pct；3)期间费用率50.2%/-2.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别34.4/8.98/-2.81/9.37%，同比分别-1.54/+0.64/-0.25/-0.95pct；4)经营净现金流2.74 亿元/+23.2%，Q3 单季度1.21 亿元/+56%。

会员稳步增长，全新“AI+跨境”产品“门道”正式推出。1)截至Q3末中国制造网平台收费会员数26,668 位，较H1 末增加934 位；2)AI麦可持续更新迭代，截至Q3 末已累计服务约8000 家外贸企业，AI渗透率约30%，环比提升约6.3pct；3)10 月推出全新“AI+跨境”产品“门道”，以AI Agent 的形式为全球分销商和跨境电商卖家解决选品、货源查找、店铺运营等多方面难题，是将AI 技术的应用领域扩宽至跨境电商产业链的全新尝试。

金秋采洽会取得圆满成绩，组织结构优化望释放增长动能。1) 8 月31 日中国制造网平台级采洽活动2024 金秋采洽会圆满收官，活动期间商机增长率高达20.33%，三大主力场馆商机转化率超30%，西班牙语、阿拉伯语站点商机转化率高达37%以上；2)优化管理结构，3 月将原中国制造网事业部分拆为中国制造网事业部、B2B 销售事业部和AI 事业部，为未来3-5 年发展奠定坚实基础；9 月现金回款已有显著改善。

风险提示：AI 产品渗透率提升不及预期、其他电商平台的冲击等