本报告导读：

公司积极推进新兴市场、升级产品服务，进一步强化核心竞争力，AI 麦可渗透率持续提升，看好未来发展。

投资要点：

维持增持。营 收7.9 亿元/+7.39%，归母净利2.34 亿元/+23.2%，扣非2.3 亿元/+23.5%符合预期；拟分红1.74 亿元。维持预测公司2024-26 年EPS 为1.49/1.81/2.17 元增速25/21/20%，维持目标价37.5 元，维持增持。

H1 综述：1)营收分板块：中国制造网营收6.49 亿元/+7.09%占比82.1%，新一站保险0.55 亿元/-5.37%占比7.03%；2)Q1/2 单季营收增速分别11/4.2%，归母净利增速57.9/11.2%，扣非增速57/12.4%；3)毛利率80.2%/+1.76pct，其中中国制造网79.9%/+1.14pct；净利率28.7%/+3.32pct；4)期间费用率55.2%/-2.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别35.3/9.47/10.1/-2.89%，同比分别-2/+0.57/-0.79/-0.4pct；5)经营净现金流1.52 亿元/+5.42%。

拓展新兴市场，升级产品服务。1)4 月举办“超级出海季”活动，通过线上线下全渠道推广，显著增加买家数量、询盘量和订单量，超70%的供应商商机量提升，其中购买精点投的供应商商机量平均提升超50%；2)提升新兴市场的开发、运营力度，东南亚和中东流量分别增长53.1%、40.9%，助外贸企业获得更多流量和商机；3)推出“新能源出海一站式管家服务”；精点投全新升级，利用大数据分析帮助供应商快速开拓市场，实现流量和商机的双增长；支付工具“Global Pay Pro”多币种收款服务升级至支持14 个主流币种原币入账；4)优化管理结构，3 月将原中国制造网事业部分拆为中国制造网事业部、B2B 销售事业部和AI 事业部。

AI 麦可持续升级迭代，看好渗透率提升。1)截至H1 末中国制造网收费会员数为25734 位、环比增加716 位；购买AI 麦可的会员共6095 位、环比增加1454 位，渗透率达到23.7%、环比增加5.1pct，AI 麦可实现的现金回款超过1,300 万元；2)AI 麦可不断升级迭代，核心竞争力不断提升，未来随渗透率持续提升、打造成为跨境贸易AI 应用集群及全链路解决方案、买家侧AI 助手落地等，平台盈利能力望持续增强，长期发展值得期待。

风险提示：AI 产品渗透率提升不及预期、其他电商平台的冲击等