核心观点：三季度房地产持仓市值742 亿元，较二季度环比提升4.5%，但仍较行业标准配置比例低配0.6 个百分点，已连续15个季度低配。板块持仓集中度持续下降，截至2023 年三季度末，TOP10 持仓占比48.4%，环比下降6.2 个百分点，从增持方向看，公募基金更青睐优质的地方国企和物企。当前板块市净率仅有0.8x，处于2014 年以来的0.3%分位，相较历史中位数有约90%的空间，优势明显。7 月24 日政治局会议以来，房地产优化政策持续推出，销售出现向好势头，我们认为重点布局于高能级城市的房企将从中受益，城中村改造也将为行业带来新的发展机遇。

行业动态信息

三季度房地产持仓仍处于低配状态，地方国企更受公募青睐。三季度房地产板块基金持仓总市值742 亿元，相较于二季度环比提升4.5%。从配置比例看，较行业标准配置比例低配0.6 个百分点，已经连续15 个季度低配。自2022 年四季度以来，地产板块持仓集中度持续下降，截至2023 年三季度末，TOP10 持仓占比48.4%，环比下降6.2 个百分点。三季度获公募增持最多的TOP5 企业为地方国企和优质物管企业，分别为中华企业、绿城服务、城建发展、招商积余、天健集团。

陆股通持仓规模下降，风险偏好较内资更高。三季度末，陆股通持仓总市值181 亿元，环比下降50.2%。其风险偏好较内资更高，增持TOP 10 中，绿地控股、天健集团增持力度最大。减持TOP 10中，万科A、保利发展减持力度最大。

板块估值优势明显。截至10 月30 日，A 股地产板块市盈率11.3x，市净率0.8x，分别处于2014 年以来54.1%分位和0.3%分位，由于行业下行，公司盈利能力减弱，导致市盈率有所提高，但是市净率已经处于2014 年以来的最低水平，且从历史来看，市净率中位数为1.4 倍，相较当前有约90%的空间，估值优势显著。

投资建议：自7 月24 日政治局会议以来，中央各部门多次强调要支持刚性和改善性住房需求，各级地方政府持续推出各类型优化中策，且出台政策的城市逐步向高能级城市延伸。在政策的加持下，销售势头向好。根据统计局数据，9 月全国商品房销售面积单月同比下降10.1%，降幅已连续三个月收窄。我们认为重点布局于高能级城市的房企将从中受益，此外在超大特大城市进行的城中村改造也将为行业带来新的机遇。重点推荐A 股：招商蛇口、华发股份、建发股份、滨江集团、招商积余，港股：华润置地、华润万象生活、中国海外发展、中海物业、龙湖集团、越秀地产、建发国际集团、绿城中国、绿城管理控股、贝壳。

风险提示：房地产销售、结转及房企信用修复可能不及预期