房企销售：降幅仍在扩大，强信用主体Alpha 初显。根据克而瑞数据，22 年3 月百强房企、重点跟踪房企销售金额同比分别下降52.6%、45.6%，降幅分别扩大6.1pct、1.5pct。累计来看，22 年1-3 月百强房企、重点跟踪房企销售金额同比分别下降47.1%、42.6%，一季度销售规模接近腰斩，市场仍在下行。分企业来看，区别于此前数月的普跌，本月龙头房企、布局高能级城市房企、强信用房企表现出相对更高的稳定性，市场进入传统旺季，推货能力的差距开始显现，民企不仅面临信用压力，也面临货值焦虑，格局分化愈演愈烈。

房企拿地：拿地力度降至历史低位，拿地区域向核心城市集中。根据公司经营公告，3 月10 家主流房企拿地金额255 亿元，同比下降64%，拿地均价则同比增长261%，达到20035 元/平的历史新高，市场景气度下行以来，企业拿地均价持续上行，拿地向核心区域集中。拿地力度来看，3 月金额口径拿地力度14%，接近近3 年的最低单月拿地力度（此前最低为21 年11 月的13%），拿地力度维持低位。分企业来看，除中海仍维持52%的拿地力度外，其余央国企也保持较低的拿地力度，新城、阳光城、中南、荣盛等已经连续7 个月几乎无新增土地。

房企融资：单月融资规模回升，马太效应依然明显。22 年3 月，A 股样本房企实现债权融资544 亿元，环比上升180%，同比下降34%，融资规模环比有所回升，但同比仍处低位。融资净额来看，全口径房企3 月信用债、海外债及信托融资净流出为914 亿元，发行到期比仅为0.51，预计22 年4 月至年末月均到期规模为1474 亿元，约为当前月融资规模940 亿元的1.6 倍，行业风险仍将持续积累，更多房企将面临更大的到期压力。从企业性质来看，2022 年一季度发债主体中，央企及地方国企占比仍接近90%，民企融资规模及占比较低，且均为金地、滨江、龙湖等资质较佳的民企，弱信用房企违约风险持续增大。

房企估值及投资建议：板块估值波动，看好未来修复空间。3 月27 日至4 月26 日，沪深市场及港股市场房地产板块先上涨后回调，但都表现出一定的相对收益。A 股申万房地产板块指数当月绝对收益-6.0%，相对收益为+3.4%。H 股恒生地产类指数当月绝对收益为-1.3%，相对收益为+5.5%。受近期中央及地方改善政策持续出台影响，A 股龙头房企动态PE 回升至8.45x，随后随大盘下跌至7.32x，回撤幅度为13%，预计未来一段时间仍将是政策改善期，随着核心城市基本面企稳，板块、尤其是龙头房企估值有望持续回升。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期等。