主要观点：

三大运营商业绩承压，加快5G 投资

三大运营商公布2019H 业绩报告，三大运营商业绩承压。中国移动收入3894.27 亿元，同比下降0.6％；净利润为561.19 亿元，同比下滑14.6％，创10 年来最大跌幅；同时中国电信收入为1905 亿元，同比下降1.31%，中国电信净利润达到139 亿元，同比增长2.5%；中国联通收入为1450亿元，同比下降2.8%，中国联通净利润则为69 亿元，同比增长16%。

三大运营商加速建设5G，今年5G 的投资中国移动预计为240 亿元，中国电信是90 亿元左右，中国联通则预计为80 亿元。

中报业绩好转、科创板提高风险溢价

2019 年中报业绩，随着运营商的资本开支的反转，通信行业的业绩有所好转。其中通信行业的龙头中兴通讯上半年业绩增长123%，表现亮眼。

光模块的相关公司新易盛，PCB 相关公司光弘科技、深南股份半年度表现良好。截至8 月30 日，科创板上市交易的股票28 家，其中估值水平PE 超过100 倍的公司有12 家，超过90 倍的有19 家。科创板公司的目前估值水平显著高于主板市场的公司。

5G 重点关注设备订单和行业应用

5G 牌照已经发放，三大运营商5G 开始规模化建设，市场的关注重点转向5G 设备订单及新行业的应用。5G 新的应用将成为市场的新的热点。

从目前的消费的热点、产业链上下游的成熟度、市场规模来看重点应用VR/AR、车联网和无人机是应用的重点。通信行业的龙头中兴通讯，受益于运营投资的增加，公司的业绩有明显的改善。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前日海智能受益较为显著。同时流量迅速增长，特别是云计算市场的爆发，光环新网的IDC 和云计算显著受益这一趋势。

投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。

风险提示：中美贸易摩擦及5G 投资进程低于预期。