板块2018 年表现较弱，估值已处于底部区域

通信行业2018 年表现较弱，受中兴禁售、贸易摩擦等影响5G 等细分板块调整大。同时在运营商资本开支下行的大背景下，行业上市公司业绩持续承压。估值方面，板块整体市盈率（TTM）30 倍以内，处于近10 年底部区域，下行空间有限。我们判断2019 年5G 进入预商用阶段，运营商资本开支改善将对通信上市公司业绩带来拉动作用。

流量持续增长、政策密集出台、5G 建设临近，驱动通信行业持续成长

需求层面，截至2018 年10 月，我国人均移动月度流量已达5.8GB，4G 用户数达11.6 亿户，占比74.6%，较上年末提高4.3 个百分点。政策层面，两部委提出信息消费三年计划，加快5G 标准研究、技术试验，确保2020 年启动5G 商用。三大运营商选定试点城市进行5G 组网，2018年处于三阶段试验期，2019 年进入预商用阶段，2020 年规模商用。

5G 确定性趋势，看好主设备、光模块及天线等细分领域机会

2019 年将是5G 网络部署元年，5G 建设将带动运营商资本开支进入上升周期。其中主设备为5G 投资占比最大环节，国内主设备商在第三阶段技术试验表现优异，未来将成为国内5G 建设主力军，重点推荐：中兴通讯、烽火通信。高速率光模块需求量将显著增长，拥有核心技术壁垒的龙头业绩增长前景更明朗，推荐：光迅科技，关注：中际旭创、新易盛、博创科技、天孚通信。5G 基站数量提升，同时Massive MIMO 技术应用、天馈一体化和天线有源化推动提升单天线价值量，推荐：通宇通讯。

大安全领域需求刚性，看好北斗及网络可视化

我国成功完成北斗三号基本系统星座部署，迈出从区域走向全球的“关键一步”。我们从龙头公司收入增长情况来看，行业景气度已逐步复苏，我们看好壁垒较高的高精度领域龙头公司的成长潜力，关注：华测导航、中海达、海格通信、华力创通等。

流量增长、数据协议复杂度提升，推动网络可视化行业规模持续扩大。 政府加大重视，以公安、网信办等部门主导的网络安全管控市场需求持续增长。5G 承载独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于5G 网络。SDN/NFV 将成为关键技术之一，行业向软件定义可视化发展，加速行业向技术布局领先的龙头公司集中，推荐：中新赛克、恒为科技。

风险分析：运营商投资不及预期的风险；5G 进度低于预期的风险；北斗产业化应用低于预期的风险；贸易摩擦禁运风险。