贸易战压低估值，行业集中度提升

2018 年上半年，通信行业整体实现营收5956 亿元，同比增长9.97%，剔除中国联通、中兴通讯和工业富联后，实现营收2481 亿，同比增长16.61%，增速较2017H1 的25.97%有所下滑；剔除中国联通、中兴通讯和工业富联后，实现净利润93 亿元，同比下滑11.94%，较2017H1 的19.18%有所下滑。上半年通信行业整体表现仍弱于前两年，4G 建设进入尾声，运营商资本支出或处于最低点，叠加中兴事件的影响，行业整体的利润水平承压，但随着5G 频谱发放，建设加速，通信行业即将进入新的景气周期。

“水落石出”，自主可控和产业升级逆市上扬剔除中兴通讯影响后，2018 年上半年，通信相关概念板块营收增速前三的是：IPV6（36.1%）；量子通信（29.3%）；智能交通（22.0%）。净利润增速前三的是量子通信（24.4%）；智能交通（16.1%）；智慧城市（12.9%）。

传统通信行业细分领域如4G、5G、移动互联网及三网融合等均受到中兴事件影响，自主可控的大物联网领域（智慧城市、智能交通）和量子通信领域，受到中兴事件影响小，盈利状况稳定。

泛在连接和5G 增量成两大投资支柱

2018 年上半年净利率最低的是4G 板块（2.0%），净利率最高的是自主可控的智能交通（11.20%）、量子通信（11.2%）和智慧城市（9.9%）。我们认为在贸易战的大背景下，自主可控的大物联网板块，包括智慧城市智能交通等将稳步渗透，获得长期发展；同时随着5G 频谱落地、建设加速以及中兴事件影响的消除，5G 概念板块即将进入新的景气周期。

投资建议：建议关注光器件龙头光迅科技（002281.SZ）；主设备商中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）；光纤光缆龙头亨通光电（600487.SH）、光纤预制棒龙头长飞光纤（601869.SH）；5G 基站天线通宇通讯（002792.SZ）、飞荣达（300602.SZ）；布局物联网模组及行业应用的高新兴（300098.SZ）和日海智能（002313.SZ）。

风险提示：物联网发展不及预期；5G 建设进展不及预期。