事件：

2018 年8 月27 日，日海通讯发布半年报。公司2018 年上半年实现营业收入18.28 亿元，同比增长79.80%；归属于上市公司股东的净利润为4914.72 亿元，同比增加71.19%。

观点：

物联网、通信设备的双驱动带动公司收入高速增长。公司2018年上半年实现营业收入18.28亿元，同比增长79.80%，公司收入增速主要来源于公司扩大销售网点，在全国主要省份均开设销售代表处，并在海外180多个国家和地区设立了销售网点。公司两大业务物联网业务和通信设备级服务业务，收入分别为5.96亿元和12.32亿元，占比为32.60%和67.40%。通信设备服务业务比上年同期增长21.17%，收入稳定增长。公司2017年完成芯讯通和龙尚科技收购，推动艾拉云本地化，充分发挥物联网软硬件技术优势的高效协同，为电信运营商及垂直行业客户提供物联网无线通信模块、物联网云平台以及智能物联网端到端解决方案，围绕“云+端”战略优势布局，为公司贡献新增长点。

公司整体毛利率下滑，经营效率改善，费用率显著减少。上半年公司整体毛利率18.23%，比上年同期减少3.78pct。主要是3月芯讯通并表，芯讯通主要无线模组毛利率较低，公司物联网业务毛利率仅11.86%，通信设备及服务毛利率21.31%，较上年同期减少0.70pct。公司二季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.43%、6.52%和1.29%，比上一季度5.88%、12.17%和2.27%减少1.45pct、5.65pct和0.97pct，经营效率有显著改善。在销售方面，综合通信服务业务和物联网模组业务的销售费用率比较低，通信设备业务的销售费用率相对较高。二季度销售费用有所下滑，主要是通信设备业务的产品构成有所变化，运输及售后服务费用较高的铁塔等产品的收入下滑，导致运输费、售后维护费减少。公司管理费用增加主要有两方面来源：公司本期本报告期芯讯通和龙尚科技纳入合并报表；公司招聘物联网业务管理团队。财务费用方面，芯讯通和龙尚科技并表导致公司借款增加，进而增加财务费用，但整体看费用率有明显下降。

5G时代降临，公司将保持高增长。我们认为，公司处于5G产业链上游，受益于物联网和5G加速发展，公司盈利水平将有将有较快提升。2018年正处于物联网连接爆发的拐点处，公司收购芯讯通和龙尚科技占据全球无线模组出货量30%，随着物联网连接数不断增长，公司物联网业务也将迎来高增长。5G时代来临，运营商投资将开启新一轮投资，公司通信服务业务也将随着5G投资周期开始加速发展。

结论：

我们预计公司2018-2020 年归净利润分别为2.12、2.84 和3.65 亿元，增速分别为113.38%、34.25% 和28.31%。当前股价对应的PE 分别为29X，19X 和13X，首次给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

5G 投资不及预期；毛利率下降高于预期。