投资要点

事件：公司发布2018 年半年报，2018 年上半年实现营业收入18.28 亿元，同比增长79.80%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长71.19%。

改善管理促进传统通信技术业务稳健发展。2018 年上半年，公司采取多项措施驱动业绩稳定增长，实现营业收入18.28 亿元，同比增长79.80%。其中，在整体运营商投资下滑的情况下，公司通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整，加强了综合服务业务的资源整合，公司通信设备和通信服务收入分别同比增长9.15%和38.47%，总计收入达到了12.32 亿元，且毛利率保持基本稳定略有下降。208 年上半年，公司实现归母净利润0.49 亿，预计超过一半来自传统通信技术业务的贡献。同时，明年国内运营商资本开支有望开始回暖，公司传统通信技术业务将随之稳健发展。

物联网板块业务收入占比超三成。公司加快物联网板块的整合，物联网业务开始快速贡献业绩。2018 年上半年，公司物联网业务收入达到5.96 亿元，占公司收入超过三成，其中物联网智能终端收入为5.33 亿元，物联网智能设备和解决方案收入6300 多万元。目前，物联网业务尚处于拓展前期，公司通过资源整合和协同，包括研发协同、整合供应链等管理改善措施，降本增效，物联网产品毛利率有所提升，整体达到11.86%，其中物联网智能设备毛利率略高，超过20%。物联网模组业务的销售费用率比较低，带动2018 年上半年公司整体销售费用率下滑11.29%，随着公司物联网业务规模效应，销售费用率有望持续下降。

“云+端”全面布局，提供完整解决方案。2017 年，公司相继收购了龙尚科技与芯讯通，入股美国艾拉，完成了物联网“云+端”布局，卡位物联网发展关键环节，形成全方位一体化服务能力。同时，公司与三大运营商战略合作，延伸物联网业务的平台和应用。公司持续加强在云、端及解决方案的能力，不断提高企业的经营水平，可以完整提供模组、云平台服务、云计算及系统解决方案。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.97 元和1.34 元，当前股价对应的动态PE 分别为35 倍、24 倍和17 倍。公司为通信技术服务和物联网龙头企业，给予公司2019 年同行业平均30X 估值，目标价格29.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司主营业务发展或不及预期、物联网市场竞争激烈。