投资要点：

行情回顾：9 月农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind 数据统计，2024 年9 月农林牧渔（中信）指数上涨21.94%，在中信一级30 个行业中排17 位；同期沪深300 指数上涨20.97%，农林牧渔跑赢对标指数0.97pcts。从子行业看，9 月全部子行业不同程度上涨；农产品加工板块涨幅居前，水产品加工板块涨幅居后。

生猪养殖：2024 年9 月全国生猪均价19.2 元/kg，环比-6.26%，环比由增转降；同比+15.90%，同比涨幅收窄。“中秋、十一”双节对市场提振作用不明显，供应端生猪出栏积极，市场供大于求，9 月底猪价震荡下跌破18 元/kg。前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面，养殖端盈利水平全面回升，预计2024 年四季度生猪价格有望维持偏强运行，进一步打开反弹空间。

白羽鸡：2024 年9 月肉毛鸡价格7.23 元/公斤，环比下跌5.1%，同比下跌11.0%；鸡苗均价3.56 元/羽，环比上涨2.9%，同比上涨62.6%；9 月份肉鸡出栏量环比增长4.63%，同比下降5.53%。随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加，屠宰企业压价收购，9 月份肉鸡价格再次下跌，9 月下旬跌破7 元/公斤；但肉鸡苗价格较为坚挺，苗价涨后震荡调整。预计2024 全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2024 年8 月我国宠物食品出口数量2.85 万吨，同比+30.68%；1-8 月累计出口21.69 万吨，同比+28.85%。以美元计价，2024 年8 月宠物食品出口金额1.39 亿美元，同比+33.97%；1-8 月累计出口金额为9.74 亿美元，同比+22.49%。

短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023 年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。