行业近况

政策支持预期提升下，农业板块创二十年最大周涨幅。我们复盘当下农业板块估值面、资金面在过去十年中的位置，认为当前农业龙头业绩兑现确定性较强、估值及仓位偏低、交投情绪高涨，有望迎来进一步价值修复。

评论

行情：粮油、动保、水产饲料领涨，消费复苏预期、超跌反弹是主因。1）整体来看，9/24-10/8 农业板块上涨30.7%，创2005 年以来最高六日涨幅，跑输同期沪深300 指数1.8ppt；年初至今农业板块下跌1.7%，跑输沪深300 指数25.7ppt。2）板块方面，9/24-10/8 子板块涨幅均超20%，粮油、动保、水产饲料涨幅领先，分别+58%/+34%/+33%，我们认为粮油和水产饲料主要受益消费复苏预期及前期超跌，动保为超跌反弹。年初至今仅宠物食品板块跑赢大盘，涨幅40%，主要由于赛道强韧性、龙头高增长。3）个股方面，金龙鱼9/24-10/8 涨幅排名第一，涨幅67%，主因前期超跌+业绩修复预期双击。雪榕、申联分列第二/第三，上涨49%/49%。年初至今乖宝宠物涨幅68%居第一，我们认为主因国货龙头超额增势强劲。

估值：整体及细分板块估值均处历史中枢以下，动保、肉鸡、水产饲料、种子等估值仍低。1）市净率处历史中枢以下。10/8 农业板块P/B 2.67，处过去十年14%分位数，较过去十年中枢存30%提升空间。各主要子板块及龙头P/B也处历史中枢以下，动保、肉鸡、水产饲料、种子、畜禽饲料估值相对较低，当前P/B较历史中枢分别有109%/58%/48%/43%/40%提升空间；生物股份、益生、禾丰、登海、圣农等个股估值也处历史15%分位数以下。2）股权风险溢价高于历史中枢。10/8 农业板块市盈率TTM对应的股权风险溢价0.17%，较过去十年均值-0.24%仍有压降空间。整体上，我们认为板块估值具有安全边际，有望随市场情绪提振而逐步修复。

资金：内、外资仓位仍有较大提升空间，板块交投热情高涨。1）国内机构持仓仍有提升空间。2Q24 基金农业重仓持股比例1.55%，仅超配0.24%，持股比例处过去十年54%分位数，但与过去十年高点相比仍有2.4ppt提升空间；其中，养殖/种植/消费产业链仓位分别1.44%/0.05%/0.01%，处历史66%/12%/7%分位数。2）北向资金持仓处于低位。8 月16 日陆股通农业持股比例0.91%，低配0.40%，较1Q20 历史高点仍有1.3/0.4ppt提升空间。3）板块交投情绪高涨。10/8 单日成交额、换手率分别达496 亿元、5.9%，均触及99.5%历史分位数。

估值与建议

看好农业板块龙头价值修复：1）养殖：推荐海大、温氏、牧原、德康、圣农、瑞普。2）消费：推荐乖宝、金龙鱼。3）种植：推荐隆平。

风险

原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。