20Q2 收入和利润增速回暖明显，龙头公司抗周期优势更加明显20H1CS 建筑板块营收 YoY+6.2%，增速较19H1 下降10.6pct，归母净利润 YoY-6.6%，增速较19H1 大幅下降12.9pct，毛/净利率下降和央企少数股东损益快速增长是利润放缓的主要原因。H1 板块摊薄ROE 受到净利率和负债率下行影响，同比降0.79pct，资产周转率变动相对平稳。20Q2 板块收入和归母净利润增速分别为17.7%/8.8%，环比20Q1 分别提升26.3/35.7pct，其中钢结构、建筑设计、基建设计和地方国企龙头Q2 利润增速环比反弹，我们预计板块内公司基本面在H2 有望延续回暖趋势。继续推荐短期低估值修复的基建蓝筹和中长期成长的装配式细分赛道龙头。

20H1 板块毛/净利率承压，费用控制能力增强

20H1 建筑板块毛利率同比降0.40pct，净利率同比降0.37pct，板块盈利能力承压。20H1 板块销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比变化-0.13/-0.21/+0.23/-0.08pct，板块费用控制能力增强。20H1 资产（含信用）减值损失占收入比重提升0.26pct，对利润造成一定的侵蚀。20H1板块CFO净流出同比增加223.2 亿元，PPP 相关板块投资支出占收入的比重略有上升，我们判断主要系疫情影响施工项目计量进度，且建筑项目投资收回的现金同比减少，预计下半年项目回款有望明显改善，带动现金流好转。20H1板块负债率同比降0.60pct，但央企降杠杆/民企加杠杆的趋势延续。

钢结构/建筑设计归母净利维持高增，龙头公司Q2 取得较好的业绩弹性20H1 钢结构收入/归母净利润同比增速-2.0%/27.2%，建筑设计收入/归母净利润同比增速21.4%/23.9%，其余子板块受到疫情影响收入和利润增速有所下滑。装配式建筑龙头华阳国际、鸿路钢构和精工钢构Q2 单季度扣非归母净利润增速均超过100%，基建设计龙头中设集团、地方国企山东路桥、四川路桥Q2 单季度均取得了较好的利润增速弹性。我们认为装配式龙头Q2 净利润高增长正逐步验证其成长逻辑，而传统龙头公司 Q2 基本面较好的利润增速弹性，则验证了当前建筑下游较高的行业景气度。

Q2 单季收入/净利润指标向好，H2 继续看好行业景气上行我们认为龙头公司Q2 实现基本面的明显回暖，Q2 单季度收入/净利润同比增速相比Q1 均有明显提升。根据交通部数据，1-7 月全国交通固定资产投资完成 1.8 万亿元，同比增长9.4%，增速较1-6 月提升3.4pct，7 月单月同比增速达26.7%。Q3 全国范围内气候条件有望较Q2 明显改善，基建投资进一步提速的基础条件较好，继续看好下半年建筑下游高景气度的持续性，我们预计板块内公司基本面在H2 有望延续回暖趋势。继续推荐短期低估值修复的基建蓝筹和中长期成长的装配式细分赛道龙头，推荐中设集团、苏交科、鸿路钢构、华阳国际、东方园林、金螳螂、中国建筑。

风险提示：基建政策/融资改善不及预期，行业收入同比增速提升不及预期。