装配式建筑风口已至，钢结构是最具前景建筑细分、是中报最好建筑细分。1）装配式政策力度不断增强，装配式钢结构优先级自2019年7省试点及钢结构住宅标准推出后已明显提升；2）装配式钢结构具环保（钢结构可循环利用而混凝土最终仍是建筑垃圾）/自重轻（仅为混凝土的50-60%）/抗震抗裂抗变形/工期更快（提高30-50%）/人工更少等诸多优势， 是最契合国情的方向；3）2019年新开工装配式建筑4.2亿㎡同增45%占比13.4%，按规划2020年15%/2025年30%有压力更有动力；4）钢结构EPC总包可提升订单/收入规模、且提升ROE、改善现金流，目前收入占比10%以内未来将提升到50%以上弹性巨大；5）大行业小公司龙头市占率仅1.3%远低发达国家，技术/资金优势+EPC总包商业模式跃迁将大幅提升市占率。

装配式装修引领行业变革是大势所趋。1）据装配化率打分要求，主体结构50分/围护墙和内隔墙20分/装修和设备管线30分，装配式装修可助装配化率提升（装修+结构拉满50分更易） ；2）政策支持显著增强，2018-19年内装规范等扫清发展障碍，且浙江未来社区/老旧改造（整体规模预计超4万亿）/地产商精装修政策等利好发展；3）2019年精装修面积2.4亿㎡占比7.7%（按建筑面积）同增1倍（2020年要到30%），装配化装修占比1.4%同增5.5倍，未来比例将继续提升；4）装配式装修可减少人工/缩短施工周期/提升容积率/契合环保，应用场景广阔含住宅/公寓/酒店/办公/医院康养等。

专项债修复基建资金来源，Q2起基建增速将迎来四个季度以上回升。1）两会工作报告定调“积极的财政政策要更加积极有为”、稳健的货币政策要更加灵活适度”、明确“加强交通、水利等重大工程建设，增加国家铁路建设资本金1000亿元” ；2）两会明确2020年赤字规模比2019年增加1万亿即为3.76万亿；2020年将发行1万亿抗疫特别国债；新增地方专项债3.75万亿（2019年2.15万亿）；3）首批新增专项债1.29万亿已发完、第二批1万亿在发，专项债节奏更快且投向基建比例与资本金比例更高，将修复资金来源；基建REITs将引领基建投资步入新时代。

推荐装配式、基建两大方向。1）Q2选股应立足中报订单业绩超预期、细分行业中长线景气度等；Q2订单业绩超预期延续向上最好的是钢结构/设计，基建央企最稳健，园林PPP将确立拐点；2）装配式：钢结构推荐鸿路钢构/东南网架/杭萧钢构等，精工钢构，装饰推荐亚厦股份/金螳螂/全筑股份等；3）基建：设计推荐中设集团/苏交科/设计总院等，受益勘设股份；央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国建筑/中国化学等；园林PPP推荐岭南股份/东方园林/东珠生态等；其它推荐龙元建设/上海建工等。

风险提示：基建投资增速下滑、装配式推进不及预期、外部融资环境转向紧缩