本报告导读：

基建REITs 助力拓宽基建资金来源、缓解地方政府债务风险、助建筑公司提升资产周转率且打造良性闭合循环，基建行业走入新时代，基建资产重估空间巨大。

摘要：

基建REITs重磅政策出台，将拓宽基建资金来源、推动基建运营资产价值重估。1）4 月30 日中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，提出尽快推出基础设施REITs 试点项目；2）REITs 是世界上主流权益投资产品之一，具有门槛较低/流动性较高/分红较高等特征，基建REITs 是重要组成；3）基建REITs 将拓宽基建资金来源，为险资等进入基建领域提供渠道，推动基建新项目落地及在手项目推进，利好基建提速；将缓解地方政府债务风险；4）基建REITs 将盘活存量基建资产、推动基建运营资产价值重估。

基建REITs 将改善建筑公司ROE 及现金流，助力打造良性商业模式闭合循环。1）基建REITs 拓宽基建资金来源，利好建筑公司尤其是基建公司新签提速及在手项目推进提速；2）建筑公司传统商业模式是为垫资施工及加杠杆，对银行贷款需求较强，因此资产负债率较高、资产周转率较低、资金循环效率较低；且缺少有效的退出渠道；3）基建REITs 将盘活建筑公司存量基建资产，提高资产周转效率及资金循环效率、降低资产负债率、推动可持续发展；且可改善现金流及ROE；4）补足退出机制后，建筑公司将形成良性商业模式闭合循环。

中国铁建/中国中铁/中国交建/龙元建设等均有大量运营类资产。1）中国铁建：2019 年新签2.01 万亿增速27%，工程承包1.73 万亿增速28%，其中铁路占比15%/公路19%/轨交10%/市政18%；目前累计投建高速公路里程超7200km，权益部分约4300km；2）中国中铁：2019 年新签2.16 万亿增速28%，基建1.79 万亿增速25%，其中铁路占比17%/公路17%/市政26%/城轨11%；目前约36 个运营资产（9 个水务）；3）中国交建：截至2019年末BOT 累计签订4276 亿元/完成2166 亿元；2019 年特许经营项目运营收入63 亿元；4）龙元建设：运营内容含物业维护360 万㎡/场馆69 万㎡/市政道路50 多条/站前广场13 万㎡等；目前累计对接117 家运营商。

基建投资进入新景气周期，推荐基建央企/路桥设计施工/园林PPP/钢结构四大方向。1）基建REITs 将推动基建景气度提升，基建运营资产价值重估空间巨大；2）4 月30 日文件强调将优先支持京津冀/长三角/粤港澳等重点区域；聚焦交通基建/市政/环保等有使用者付费、有稳定现金流的重点行业；建筑相关细分方向将迎价值重估；3）基建央企推荐中国铁建/中国中铁/中国交建/中国建筑等；路桥设计施工：设计端推荐中设集团/苏交科/设计总院等，施工端推荐龙元建设/上海建工/山东路桥/隧道股份等；园林PPP 推荐东方园林/岭南股份/东珠生态等；钢结构推荐东南网架/鸿路钢构/杭萧钢构。

风险提示：基建REITs 推进/基建投资不及预期、货币信用紧缩等