3 季度业绩基本符合预期

我们覆盖的14 家新能源企业3 季度盈利基本符合预期。隆基股份、中环股份和南都电源的3 季度净利润同比增长超过50%；福斯特、圣阳股份、特锐德的3 季度净利润同比增长介于0-50%；阳光电源、林洋能源、亿晶光电、爱康科技、中利科技、雄韬股份与骆驼股份的3 季度净利润同比下降介于0-50%；航天机电3季度业绩同比下降超过100%。光伏制造板块3 季度业绩增长环比下降幅度较大，主要由于国内上半年的装机潮透支了3 季度的需求。

从利润率来看，光伏制造板块的公司3 季度毛利率大多环比下降且费用率提升，导致运营利润率环比下降；而光伏运营板块的公司3 季度毛利率和运营利润率均有提升；电池板块公司除骆驼股份之外3 季度毛利率均有提升，运营利润率方面，南都电源与雄韬股份环比提升，而骆驼股份与圣阳股份环比下降。

发展趋势

国家发改委于17 日召开听取关于调整新能源标杆电价的意见建议。我们预计潜在的光伏电价调整有望带动国内需求在4 季度开始企稳回升，有利于光伏制造商出货量企稳回升。

国内铅价自7 月份以来上涨26%，受成本驱动国内一线铅酸电池制造商已经于10 月份开始陆续提价，我们预计近期的提价有望驱动相关公司4 季度利润率环比提升。

盈利预测

目前光伏行业平均交易于22 倍2017 年市盈率，而电池企业平均交易于25 倍2017 年市盈率。

估值与建议

我们看好具有较强提价能力的铅酸电池制造商4 季度利润率有望环比好转，推荐天能动力，骆驼股份，超威动力，南都电源。同时，我们也看好光伏产品制造商受益于潜在的国内需求回暖，推荐中环股份，隆基股份与福斯特。

风险

铅价上涨超预期，光伏电价调整慢于预期。