3 季度业绩符合预期

中利科技公布前三季度业绩：营业收入76.1 亿元，同比增长52.1%；归属母公司净亏损1.42 亿元，同比增长50.99%，对应每股盈利-0.24 元。第三季度单季实现销售收入27.71 亿元，同比增长63.96%；归属母公司净亏损为9,210 万元，同比下降7.6%，环比下降48.9%，符合预告区间。

发展趋势

3 季度销售收入为27.7 亿元，同比增长64%，环比增长24%。

我们预计主要由于公司三季度开始并表中利电子。毛利率同比下降5.0 百分点至13.9%，我们预计主要由于3 季度光伏产品价格下跌幅度较大。3 季度成本控制良好，销售与管理费用率分别同比下降1.2 与3.7 百分点至3.4%与7.4%。运营利润率为-3.3%，同比增长3.8 百分点，环比增长2.2 百分点。

公司预告16 年全年业绩预计介于3.06-4.59 亿元之间，同比增长介于-25%-10%。即4 季度净利润预计介于4.5-6.0 亿元之间，同比下降36%-15%。

盈利预测

为反映3 季度毛利率下滑，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.84元与1.2元下调19%与16%至人民币0.68元与1 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2016 年23 倍市盈率。我们维持推荐的评级和人民币20.00 元的目标价，较目前股价有27.15%上行空间。

风险

硅片及组件价格低于预期。