投资要点

公司2016 年1 季度收入同比增长52.52%实现扭亏，超预期；预计2016 年1-6 月实现净利0.30~0.46 亿元，超预期：公司公布2016 年1 季报，报告期内公司实现营业收入26.10 亿元，同比增长52.52%；实现归属母公司净利润0.11 亿元，2016 年同期亏损0.53 亿元。对应EPS 为0.02 元。此前，公司在年报中预计2016 年1 季度实现盈利623.95~935.93 万元，此次公布业绩超出预期。公司预计2016 年1-6 月份净利润与上面同期相比扭亏为盈3034 万元~ 4552 万元。

电站并网转让致1 季度扭亏，2016 年力争并网1.5GW：2016 年1 季度公司盈利0.11 亿元，实现扭亏并超预期，主要是因为子公司中利腾辉部分开发建设电站因2015 年指标发放较晚，顺延至报告期内并网转让所致。测算1 季度并网转让电站规模超210MW，贡献利润超1.3 亿元。同时，二季度电站转让并网还将延续，全年业绩将在各季度体现。盈利能力方面，报告期内，公司整体毛利率为19.47%，同比下降1.06个百分点；整体净利率为0.43%，同比上升了3.50 个百分点。2016 年，公司将谨慎扩展光伏电池与组件业务，大力发展电站业务，力争完成电站开发2GW，并网转让1.5GW。根据公司公告，截至目前，公司已累计为2016 年光伏发电项目获得批准文件909.00MW，其中正在开工建设480.00MW。

期间费用率减少5.33 个百分点，存货和应收账款周转天数上升：2016 年1 季度，公司期间费用率减少5.33 个百分点至17.82%，其中销售费用为1.28 亿元，同比增长11.84%，销售费用率降低1.78 个百分点至4.89%；管理费用为2.15 亿元，同比增长33.01%，管理费用率下降1.21 个百分点至8.25%；而财务费用为1.22 亿元，同比增长1.70%，财务费用率下降2.34 个百分点至4.67%。公司2016 年1 季度末资产负债率为72.31%，略微下降。公司2016 年1 季度经营活动现金流为净流出3.51 亿元， 2015 年1 季度为净流入6.27 亿元。营收账款增加8.28 亿元至78.52 亿元，应收账款周转天数增加12 天至256 天；存货增投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.89 元、1.12 元、1.32元，分别同比增长23.8%、25.3%、18.4%，对应PE 分别为17.8 倍、14.2 倍、12.0 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价20 元，对应于2016 年22 倍PE。

风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。