15 年全年业绩快报低于预期

中利科技公告2015 年全年营业收入经初步测算为120.7 亿元,同比增长30.2%;归属股东净利润经初步测算为3.37 亿元,同比增长18.1%,低于预期。关注要点

根据全年业绩的初步测算,我们预计2015 年4 季度公司实现销售收入70.3 亿元,同比增长72.2%,环比增长315.9%;归属股东净利润约为2.91 亿元同比增长32.2%,环比扭亏为盈。

我们预计公司业绩低于预期的主要原因为:1)中利腾晖2015 年获得备案且开发建设总计为1.285GW,全年实现735.8MW 销售。由于新疆、宁夏、湖南等地区并网指标发放较晚导致部分电站无法在年底前完成并网销售。2)公司为了规避光伏限电风险、提升电站转让交易的可靠性,及时调整开发区域,由西北部向中、东部地区转移。而受中、东部土地以及指标影响,电站单体规模相对较小,导致单位开发成本上升而毛利率下降。

16 年1 季度业绩有望大幅反转。我们预计15 年底公司未成功转让的电站有望在16 年1/2 季度集中转让并确认销售收入。根据公司公告,16 年1 季度公司有望实现210MW 电站销售并实现盈利624~936 万元,同比增长112~118%。

估值与建议

我们下调2015/16 年盈利预测28%/17%至3.37 亿/5.65 亿元并引入2017 年盈利预测8.03 亿元,维持“推荐”评级。由于行业估值中枢下行,我们将目标价下调10%至22 元/股,基于23 倍2016 年市盈率。

风险

电站转让慢于预期。