本报告导读：

公司VW业务与幼教业务双轮驱动，其中VW业务有望受益于小间距LED 兴起；幼教业务多品牌全方位布局，行业领先地位逐步确立，首次覆盖给予谨慎增持评级。

投资要点：

首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司是国内拼接显示行业的首家上市公司，在超高分辨率数字拼接墙系统及解决方案领域处于领先地位。

近年来公司大力开拓幼教业务，目前业务结构呈VW +幼教双主业格局。预测2019-2021 年净利1.79/1.98/2.20 亿元，EPS0.20/0.22/0.24 元，采用PE、PS 两种估值方法，给予目标价4.82 元，首次覆盖给予谨慎增持评级。

数字拼接墙系统业务：有望受益于小间距LED 兴起。1）小间距LED销售额与销售面积不断增加，其中采用COB 技术的小间距LED 销售额占比不断攀升，OCB 封装技术逐步获得市场认可。2）公司深耕COB 小间距LED 多年，目前已在公安、军队、交通、政府、能源、企业等领域累计实施了诸多项目，有望受益于行业的快速发展。

幼教业务：多品牌全方位布局，合作机构数居行业前列。公司2015年切入幼教行业，先后并购红缨教育/金色摇篮/可儿教育/鼎奇幼教，实现了从县域普惠幼教到高端幼教的全覆盖，已逐步确立起公司在业内的领先地位，截至2019H1 共向约6000 家幼教机构提供服务，是幼教合作机构数量最多的公司之一。

催化剂：公司幼教业务合作机构数量快速增加

风险提示：DLP 市场规模快速萎缩、公司幼教业务推广不及预期