一、事件概述

公司于4 月18 日发布2018 年年度报告，实现营业收入11.70 亿元，同比增长2.82%，教育占比升至49.68%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下降16.57%。

二、分析与判断

推进研发与投资，全面布局儿童成长平台

截止2018 年底公司旗下的儿童成长教育品牌共向5513 家幼儿园提供服务，同比增长超过500 家，市占率处行业前列。此外公司旗下威创潜能研究院于2018 年全面展开工作，实现了金色摇篮品牌课程内容的全面升级。18 年幼儿园商品销售客单价取得较快增长，同比增速为45.95%，受益于课程升级和合作园所的逐步招生满园，后续客单价仍有较大提升潜力。公司通过投资凯瑞联盟（芝麻街英语），与全球知名教育IP 建立了战略性连接。公司将积极推进与凯瑞集团在儿童教育领域其他方面的合作探索，进一步满足家庭在儿童成长教育方面的多元化需求。

VW 产品结构优化，战略转型初见成效

2018 年，大屏拼接行业市场总体规模平稳增长，行业竞争日益加剧。公司DLP产品线随着市场规模下降需求减少，销售收入同比下滑，但仍保持超过30%市占率；小间距LED 产品销量持续高速增长，同比增长超过70%，全面抢占中、高端市场，其中COB 开始赢得市场的认同；LCD 产品平稳增长，赢得大部分低端市场；信息可视化解决方案在大屏拼接市场应用的广度和深度逐步提高。预计公司在2019 年完成VW 业务新旧动能的转换，由单一产品驱动型业务逐步转型为整体解决方案提供商。

三、投资建议

首次覆盖，给予推荐评级。公司将继续执行超高分辨率数字拼接墙业务和儿童成长平台业务双轮驱动的发展战略。我们认为随着公司VW 产品结构的优化和儿童成长平台业务的持续扩张，预计19-21 年分别实现EPS 为0.22/0.26/0.31 元，对应现价PE 为30X/25X/21X。

四、风险提示：

合作幼儿园的采购需求低于预期；多元儿童场景业务拓展和运营成效不及预期。