投资要点：

宏观背景——本轮美元下跌周期开启，可类比05-07 年。现阶段市场背景是美元正处于下跌周期之中，美联储加息周期下，仍无法抑制美元下跌步伐。通过与历史做比较，我们发现上一轮加息周期内，美元同样处于下跌周期。两段加息周期之间金融形势极为相似，我们判断，上一轮加息周期内全球金融市场走势，对现阶段而言有很强的借鉴意义。

以史为鉴，2005 至2007 年，在新兴国家经济高速增长，美元处于下跌周期，新兴经济体纷纷效仿美国采取加息紧缩政策等利好下，新兴国家股票市场屡创新高，金融市场崛起。展望未来，我们判断全球经济将持续复苏，美国外其他国家或考虑跟随美国脚步采取加息政策，再叠加美元持续下跌的背景下，资金将进一步流入除美国外的其他国家市场，尤其是新兴经济体金融市场有望再度繁荣。

行情分析：对2005-2007 年全球8 个国家及中美两国的消费板块做比较和分析。（1）各国整体表现分析：各国均处牛市，消费板块无明显超额收益。（2）细分结构分析：板块走势分化，发达国家传统消费普遍走强，发展中国家新兴板块表现较好。（3）美国市场分析：科技板块整体走强。（4）中国市场分析：传媒及新兴板块整体表现欠佳。

估值分析：传媒板估值块当前处于历史底部。2005-2007 年间，传媒板块估值在2005 年8 月5 日达到最低点22 倍，在2007 年8 月31 日达到最高点141倍，其间估值涨幅高达541%，在TMT 行业中位居第二。目前传媒TTM 估值低于35 倍，相对来看，当前传媒行业估值处于历史低位水平。

投资建议：关注政策支持下的传媒及新兴高成长行业。中国市场：1）类比05-07年间美元下跌，当前时点美元持续走低，资金更多流入中国等新兴国家。2）政策支持转型升级，新兴消费市场受益于结构性调整。3）新兴板块业绩增速领先。新兴消费市场有望受益于结构性调整的政策利好，成为推动经济发展的新增长点，从长期看具有较好的投资价值。推荐：光线传媒、华谊兄弟、当代明诚、威创股份、掌趣科技、中国电影、迅游科技、游族网络。

风险提示：全球经济增长不及预期；行业增速放缓；公司利润增速不及预期。