报告摘要：

年初至今休闲服务（申万） 行业指数下降 2.29%， 其中子板块，酒店板块-10.60%、 餐饮板块-29.94%、旅游综合板块 10.41%、景点板块-13.17%、教育板块-11.74%、体育板块-24.07%。 通过对休闲服务行业各板块进行了梳理，我们看好并着重分析了幼教行业和酒店行业。

幼教行业：

需求层面： 教育的使用者和消费者分离的属性促使我们对成为新一代家长的 80 后与 90 后进行全面分析。从年龄结构来看，二胎政策下即将迎来新一代婴儿潮，早幼教空间巨大，从社会阶层来看，高收入人群和中产阶级规模的增加将带来教育行业全面的消费升级，使高端教育和精英教育广泛受益。教育理念变化来看，素质教育已经成为年轻家长的普遍选择，教育的投资理念也在影响着这一代家长的选择。

供给层面： 我们分析早幼教教育行业的竞争格局， 从中寻找行业竞争格局稳态形成前的投资机会。首先行业需求多元化使得行业仍有新进入者， STEAM 教育兴起，机器人教育备受青睐。其次，行业集中度较低，早幼教龙头规模不大，但具有一定的先发优势。第三，行业集中度不断提高，早幼教并购热潮不断升温，仍将持续。最后，行业公司间的品牌壁垒还未形成，看好优质公司把握消费者需求，发展特色优势构筑壁垒。

酒店行业：

新周期+供给侧改革，酒店行业如沐春风； 存量整合+转型升级，酒店龙头有望量价齐升。 建议逢低配置酒店龙头：【首旅酒店】 短期公司直营门店占比高，行业回暖业绩弹性最大；中期公司将充分受益于行业存量整合、转型升级的发展红利，量价齐升可期；长期公司将受益于 2021 年北京环球影城开业。【锦江股份】 未来两年公司整合空间广阔，前端借助 WeHotel 平台整合会员及预订系统，后端实现采购、人力、 IT、财务统一，盈利能力将逐步提升。此外国企改革不断推进，中长期有望持续释放潜力。

风险因素： 竞争风险，政策风险，并购项目业绩不及预期风险等