本报告聚焦于中国消费升级动因及未来风口的研判，我们认为随着居民收入水平提升、消费群体年龄结构演变以及全球消费互联互通，传统消费模式将向高端化、多元化、信息化的方向不断升级变迁，这将成为具有十四亿人口的庞大经济体未来重要的增长驱动力，提供各大消费行业长远而富有战略意义的发展契机。综合全球消费视野、行业主题视角及公司升级质地，我们精选出50 大消费重点标的倾力推荐。

消费升级内在动因解读

消费升级在多因素驱动下趋势：1.收入增长刺激消费复苏，人均可支配收入增速近三个季度止跌回升提振居民消费信心；2.地产支出预期降温望腾出更多可选消费空间；3. 中产阶层逐步扩容提供增量，预计2020 年消费占比57%；4. 三四线城市消费向一二线看齐。在国家政策及资本市场双轮激励下，消费升级大势所趋。

纵看历史发展，横观海外规律

看历史中国已越过依靠廉价要素、人口红利低效发展阶段，进入制造服务业全面完善、信息技术加速升级的消费4.0 阶段。中国作为取代日本的世界第二大经济体，庞大消费规模、信息渠道扁平化使其融通全球消费观念、实现大踏步超越成为必然，未来15 年将贡献全球消费增量30%。对标美日崛起过程，国内消费结构、资产配置具有相似升级轨迹，追求确定成长空间下消费升级是重要的投资主线。

寻找升级风口，品质、品味、品格三向升级

未来消费将从数量消费向品质、品味和品格消费方向发展，品质代表了更高端、健康及便捷；品味代表更具个性化、定制化、科技化的消费；品格代表消费的社群共享、价值传承和情感互通。消费者追求消费的同时获取更多附加值，满足更多从物质层面到精神层面的需求。

分龄解析7 大主题，掘金国信消费升级50

消费诉求随着年龄、生活方式改变不断更新，预计2020 年增长至1 亿的中青代等新中产以及消费占比超50%的新生代将领衔消费升级主力；人口老龄化下老年消费市场2020 年有望达到2000 亿；结合不同年龄层次消费者的差异化诉求以及各行业在消费升级趋势下的主题性机会，我们从衣（纺服零售）、食（食品饮料）、住（房地产、轻工家电）、行（旅游、汽车）、文（K12 教育、职业教育）、娱（传媒影视、共享经济、消费电子）、健（医疗保健、体育）七大需求出发，挖掘出27 项主题性投资机会，并对应筛选出受益消费升级发展空间巨大、竞争优势明确的各行业优质标的，提炼出国信消费升级50 重点推荐。