业绩符合预期

威创股份公布2017 年前三季度业绩：营业收入8.00 亿元，同比增长6.65%；归属母公司净利润1.76 亿元，同比增长47.68%，对应全面摊薄每股盈利0.19 元。

发展趋势

幼教业务保持快速发展态势，但由于向红缨教育支付激励奖金导致全年业绩预期下调。（1）前三季度期间费用率34.70%，比去年同期下降8.42%。其中，销售费用与管理费用同比下降20.52%/9.86%。（2）新增投资北京睿艺创联教育科技有限公司（素质教育行业垂直媒体）、上海必加教育科技有限公司（幼师口袋）、北京幼海天行会展服务有限公司（“亚洲幼教年会”）等企业。

（3）预计公司2017 年归属净利润同比增长0~30%，达到1.82~2.37 亿元。若不考虑向红缨教育给付激励奖金，2017 年归属净利润同比增长30%~60%，达到2.37~2.92 亿元。

威创股份携手百度，夯实智慧幼教解决方案。（1）百度将为公司提供人脸识别、语音识别、自然语言处理、视频分析、云计算平台和深度学习平台等方面的技术支持，同时提供基于百度云的相关支持；威创股份将利用积累的幼教课程大数据，完善传统幼教模式，推动智慧幼教解决方案在全国范围内的幼儿园落地实施。

（2）双方将合作推出宝宝快乐分享、宝宝成长轨迹、宝宝安全防护、智能幼教助手等多项创新应用。（3）威创股份已覆盖超过4,500家幼儿园，未来将打造儿童成长智慧解决方案+万家智慧幼儿园+儿童成长生态平台。公司的生态合作伙伴包括贝聊、幼师口袋、华蒙星体育、咿啦看书等；公司拟推出AI+儿童成长的系列产品，包括今日宝宝、儿童成长发展指数、威小宝、威大宝等。

盈利预测

考虑到须向红缨教育支付激励奖金，我们下调2017 年预期EPS20%至0.24 元，但维持2018 年预期EPS 0.37 元。

估值与建议

目前，公司股价对应2018 年预测P/E 约37 倍。我们维持推荐的评级和人民币16.50 元的目标价，较目前股价有21.5%上行空间。

风险

加盟幼儿园数量不及预期；艺体培训、信息化等幼教产业链布局未实现预期效果；幼教领域外延拓展不及预期；信息可视化业务大幅下行。