一季度是施工淡季，盈利预测不做调整：预计行业整体净利润同比负增长9%。

从历史上看，一季度行业平均净利润占全年比重在15%以下，基数小、天气寒冷、资金问题导致开工推迟等因素都极易造成业绩波动，因此相较于一季报的业绩，我们更看重核心驱动要素未来变化的方向，当各子板块的复苏信号启动时，相关的投资机会来临。

装饰：公装增长亮丽，住宅精装修等待开发商投资意愿回暖。公装占比较高的公司一季报仍有不错的增长（金螳螂预增60%~80%，洪涛股份预增80%~110%），预计未来一段时间内此趋势仍将继续（商业营业用房新开工面积1~2 月增长32.4%）。而住宅类项目由于开发商资金紧张，存在停工缓工现象，将导致公装和地产精装的一季度业绩产生分化(股价上已经有所反映)。我们认为，随着地产销售回暖（申万跟踪20 个城市一手房的销售1、2 月，3 月单月同比增长48%）、开发商流动资金的紧张得到缓解、以及交房压力加大，6 月份后住宅类施工进度有望加快。

园林：开工受寒冷天气、地产调控等因素影响较大，加上固定费用增长导致一季报较差。由于园林需要室外施工，因此受一季度寒冷天气影响较大，一季度利润占比往往在10%以下；东方园林，一季度预计净利润亏损2836~3094万元，棕榈园林预计负增长50%~80%。

钢结构：等待工业厂房投资需求复苏。银根紧缩对工业厂房等钢结构投资的影响明显，预计产能利用率下降将对一季报产生较大影响，等待信贷环境逐步宽松和工业厂房投资需求的复苏。

房建与基建工程：等待开发商投资意愿回暖和平台贷政策放松。

我们预计建筑重点公司2011 年报业绩情况如下：①增速在50-100%之间的有：

洪涛股份（80%~110%）、金螳螂（60%~80%）、江河幕墙（50%~70%）、亚厦股份；②增速在30%附近的有中工国际、苏交科； ③增速在30%以下的有：

棕榈园林（-50%~-80%）、东方园林（-230%~260%）、中铁二局（-70%）、广田股份、瑞和股份、中材国际、精工钢构、鸿路钢构、东南网架、中国海诚、中国中铁、中国中冶。

维持行业中性评级，建议关注不受国内信贷政策影响、订单锁定倍数高、预收款保障倍数高的中工国际；以及全年景气拐点确定的中材国际、中国水电；关注预收款、地产销售等先行指标转暖带来的积极信号。