申万建筑重点公司年报净利润预计同比增长14%。据我们跟踪的 43 家建筑上市公司年报预测，预计2011 年报净利润同比增长13.5 %，与三季报同比增23.5%相比，增速下滑 8 个百分点。各子板块增速分别为：装饰 67%（三季报65%）、 园 林 86 %（三季报90 %）、钢结构 28%（三季报30%）、化学工程 35 %（三季报39 %），水利工程 26%（三季报27%），国际工程承包 16 %（三季报15%），房建37%（三季报42%）， 铁 建-6% （三季报11%，增长主要是因为 10年三季度中国铁建沙特事件计提资产减值损失较大）。

主要子行业增长波动因素分析。①装饰：新城开发、文教卫生发展、酒店和城市综合体等商业地产开发、办公楼、地铁站、住宅精装修等驱动力造就万亿装修市场，上市公司市占率提高抵御了行业需求下滑，使得此板块四季度增速较三季度还有所提高；②园林：仍保持相当高的增速，预计今年市政园林需求相对旺盛，地产园林需求受到一定影响；③钢结构：银根紧缩对工业厂房等钢结构投资的影响明显，导致四季度增速出现一定程度下滑，预计该趋势仍将持续一段时间；④化学工程：订单高速增长带来业绩释放，但施工进度也会受到资金面影响，未来煤化工发展有望弥补部分传统化建订单下滑；⑤水利工程：大中型水利需求尚不多，通过海外基建项目或其他业务弥补国内基建下滑，今年水利对上市公司的有效需求有望好转；⑥房建：受地产调控影响，新开工放缓；（7）铁建：“刘志军“事件、动车事故以及资金紧缺导致大量项目停缓，至年底停工项目尚未得到大面积复工。

我们预计建筑重点公司 2011年报业绩具体情况如下：①增速在50-100%之间的有8 家：铁汉生态（99%,EPS1.10 元）、金螳螂（93 %,EPS1.45 元）、东方园林（90%，EPS3.26 元）、棕榈园林（73%,EPS0.76 元）、亚厦股份（70%，EPS1.05 元）、洪涛股份（51%，EPS0.64 元）、龙元建设（51%，EPS0.29 元）、中国铁建（51%，EPS0.52 元，含非经常性因素）；③增速在20-50%之间的有13 家：东华科技（40%，EPS0.62 元）、中国化学（35%，EPS0.45 元）、中国建筑（40% ，EPS0.43 元）、广田股份（34 % ，EPS0.9 0 元）、瑞和股份（33%,EPS 1.00 元）、东南网架（34%，EPS0.26 元）、精工钢构（32%，EPS0.50元）、鸿路钢构（30%，EPS1.57 元）、围海股份（35%，EPS0.7 2 元）、葛洲坝（30%，EPS0.51 元）、中工国际（30%，EPS1.07元）、中国海诚（32%，EPS0.75 元）、中国水电（23%，EPS0.37 元）、上海建工（22%，EPS0.97 元）；④增速在0-20%之间的有2 家：江河幕墙（18 %，EPS0.65元）、中材国际（10%,EPS1.72 元）；⑤净利润同比下降的有5 家：浦东建设、隧道股份、中国中铁、中铁二局、中国中冶。

维持行业中性评级，建议关注具有消费属性的装饰园林板块，同时中国建筑、中材国际等大蓝筹估值修复的机会以及水利、煤化工的主题性投资机会亦值得关注：近期调研了解到最近 2 个月装饰企业新签订单同比有较大增长、四季度回款亦有显著的环比改善，上市公司能够挑选付款条件较好的优质客户并享受市占率提升的逻辑得到验证，估值理应获得修复，关注分公司改革效果逐渐显现、业绩有望不断环比改善、9.7 亿超募资金迎来收购良机的广田股份以及金螳螂等优质装饰成长股；同时中国建筑、中材国际等大蓝筹估值修复的机会和水利、煤化工的主题性投资机会亦值得关注。