给予“增持”评级：预计公司11、12 年EPS 分别为0.46、0.64 元。我们认为公路建设是确保新疆能源外运、实现跨越式增长的重要途径，公司作为新疆路桥建设龙头，能够在未来3-5 年享受30%以上的增长，理应享受高估值，给予“增持”评级，目标价19 元，相当于12 年PE 30 倍，11 年PE 41 倍。

新疆规划 11 年公路投资350 亿元，公司竞争力突出，享有15%以上的市占率，毛利率高于路桥类企业平均水平：11 年新疆公路建设计划完成投资350 亿元，同比增长41%，十二五期间规划公路投资1200-1400 亿元。目前新疆没有拥有特级资质的企业，拥有一级资质的企业共8 家，而北新路桥是其中唯一一家上市公司。作为新疆路桥建设龙头，公司市占率在15%以上，即使不考虑公司的海外市场，收入也能做到50 亿元的水平。凭借当地龙头的独特竞争优势，公司毛利率高于多数路桥类同行，预计未来五年将维持在12%左右。

公开增发增强资金实力，创新导向进一步增强竞争力：公司已获准公开增发不超过5000 万股，募集资金不超过人民币4 亿元，同时公司走项目带动科研的创新之路，10 年公司共申请专利12 项，目前已获得授权的实用新型专利8项。我们认为随着资金和技术实力的增强，公司的资质有望进一步提升，增强公司业务拓展以及产业链延伸的能力。

股价表现的催化剂：在新疆高涨的投资热情下，公司有可能获得更多大额EPC总承包合同；凭借资金实力和技术积累，公司有可能获得更高资质，进一步加强竞争力；凭借技术资金实力进行产业链延伸，更多的分享新疆的投资盛宴。

风险主要来自应收账款坏账，施工风险、收入结算进度低于预期等。