行业基本面回顾:总体增长稳健。中国旅游研究院预计2013年中国旅游业总收入34.3万亿元(+12%)。其中国内旅游人数33亿人次(+11.6%),国内旅游收入2.6万亿元(+14%);入境旅游1.29亿人次(-3%),外汇收入480亿美元(-4%);出境旅游人数9800万人次(+18%),出境旅游花费1200亿美元(+20%)。分季来看,Q2行业在多重因素叠加影响下增长放缓最为严重,Q3起呈现回升趋势:各季度国内游人数增速10.9%/8.2%/15.1%/12.2%,入境游人数增速-1.0%/-4.7%/-3.9%/-0.7%。

子行业跟踪:免税和在线领域热点频频。景区:13Q4景区进入传统淡季,景气相对平稳,预计低基数效应下有望在14Q2现景气拐点。免税:海南离岛免税有望实现“即购即提”和“购物邮寄”模式创新,重燃市场对政策向好发展的预期。酒店:11 月出租率增幅放缓,行业继续呈现景气弱复苏。餐饮:短期结构性影响仍然严重,累计名义增速放缓至9%。在线旅游:2013年在线旅游市场规模2205亿元(+29%),携程布局租车、海外度假市场,去哪儿成立目的地事业部;预计2014年在线旅游市场价格战涉及面更广,度假业务增长将成核心看点。

本月聚焦:众信旅游IPO。本次发行定价23.15元,公开发行1457.5万股,其中新股发行729万股,股东发售股份728.5万股。我们预测公司2013-2015年净利润8674/10535/14065万元,同比增长40%/21%/34%,根据新股发行数量,对应2013-15年全面摊薄EPS为1.49/1.81/2.42元,发行价对应2014年13倍PE。我们认为,公司在线上线下结合、出境自由行拓展、出境零售加大营销等方面存在增长点,可充分受益出境游市场高增长。我们认为公司二级市场一年期合理价45.25元(对应2014年25倍PE),较发行价存在约95%空间,建议积极关注其二级市场投资机会。

风险提示。自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。 行业估值及投资策略。目前行业估值2013/14年30/25倍,2013PE相对大盘估值2.96倍,处于历史相对高位。12月市场整体走弱背景下旅游行业防御价值显现,我们预计14Q1行业将继续呈现震荡向上行情,从基数角度考虑,预计较为明显的行业数据反弹将出现在14Q2,旅游行业的行情启动有望同步,因此Q1可积极关注布局,越调整越是好的配置机会,维持行业“强于大市”评级。个股投资建议维持龙头+主题+拐点三条主线的配置思路,Q1组合推荐中青旅、宋城股份、中国国旅。