投资要点

Q3行业环比改善趋势确立,国庆游客总体增长稳健。8月以来,突发事件负面影响基本消除,暑期旺季效应带来的行业景气度回升继续得到显现,多数省市接待游客和收入增速环比7月好转。国庆期间全国接待游客和旅游收入按可比口径分别同比增15.1%/21.2%,相比去年同期(23.3%/26.3%)有所放缓,但较Q2以来多因素影响下出行人数大幅放缓至10%以内,国庆旅游市场已呈现景气复苏态势。

旅游子行业情况跟踪:行业分化延续。景区:8月接待游客增速环比回升,预计回暖趋势持续;国庆黄金周景区接待“先扬后抑”,直报点游客和收入同比增6.8%/10.33%。免税:自贸区方案明确不开设免税店,对行业格局不会产生影响;国庆海南离岛免税销售火爆,三亚店实现销售额7100万元,可比口径增13%。酒店:高端和经济型均呈现回暖趋势,锦江之星8月RevPar同比增速由负转正。餐饮:1-8月名义和实际收入增速分别为8.9%/6.14%,餐饮企业转型关注大众消费;全聚德公布定增方案,意在向“新型综合餐饮产业集团”迈进。旅行社:《旅游法》实施长期来看有助于传统旅行社规范经营、盈利能力提升;OTA龙头“去哪儿”网赴美IPO最高融资1.25亿美元,携程计划发债募集资金5亿美元,或进行收购。

本月聚焦:上市公司2013年三季报预览。预计Q3上市公司业绩表现环比改善,基于重点公司业绩预测整体法测算,行业净利润增速预计1%,而Q1/Q2分别为8.9%/-28.2%。虽然经济放缓、“三公消费”缩减对行业的负面影响下半年仍会体现,行业基本面还不可能得到彻底改善,但从目前预期来看,环比改善趋势基本可以确立。预计三季报净利润增速在30%以上的有4家:中国国旅、腾邦国际、丽江旅游、华天酒店。

风险提示。自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。

行业估值及投资策略。预计Q4淡季行业呈现震荡行情,行业景气度回升仍在确认过程中,一旦得到数据佐证,有望重迎业绩预期回升驱动的反弹行情。短期回调有望为来年提供逢低布局机会,建议积极关注及配置,维持行业“强于大市”评级。个股维持三条主线:1. 短期重点配置龙头公司:中青旅、中国国旅;2. 关注景区公司景气回升驱动的估值修复:峨眉山A、张家界、丽江旅游等;3.具业绩拐点或主题投资等积极信号者:腾邦国际、锦江股份、三特索道、宋城股份。上海国资改革行情已体现,锦江股份受益涨幅居前,建议继续关注;Q4重点推荐中青旅、峨眉山A、锦江股份。