事项:
财政部、国家机关事务管理局、中共中央直属机关事务管理局9月23日联合对外发布修订后的《中央和国家机关会议费管理办法》(以下简称《办法》),新办法将于2014年1月1日起施行。该办法实施对旅游行业或有影响,对此我们点评如下:
评论:
办法》延续反腐风,有紧有松保合理
办法》是财政部等三部门对中央和国家机关会议活动作出的管理规定,我们认为,此出台的《办法》是对中央八项规定关于“切实改进会风”以及“厉行勤俭节约”等相关内容的延续,表明了中央反腐、厉行节约的决心。
而从相关文件的历史来看,此次发布的《办法》并非新的规定,而是在2007年1月1日施行的《中央国家机关会议费管理办法》以及随后发布的《补充规定》及《会议费用调整》等文件基础上的调整和细化。相比之下,此次《办法》的内容上有紧有松,在打击高端奢侈消费的同时,也确保了合理的消费。
比较可见,此次《办法》内容的主要变化包括:
1 适用对象扩大:原办法主要适用于国务院各部门,其他中央国家机关比照执行,此次办法适用于所有中央和国家机关,即党中央各部门、国务院各部委、各直属机构、全国人大常委会办公厅、全国政协办公厅、最高人民法院、最高人民检察院、各人民团体、各民主党派中央和全国工商联;
2 会议类型扩大:原办法针对一、二、三类会议,此次办法扩大到四类会议,即部门召开的小型研讨会、座谈会、评审会等业务性会议;
3 会期有所缩短:原办法规定二类会议会期不超过3天、三类会议会期不超过2天,此次办法规定一、二、三类会议会期不超过2天,四类会议会期不超过1天;
4 参会人数略有放宽:原办法规定二、三类会议参会人数不得超过200、150人,此次会议规定二、三、四类会议参会人数不得超过300、150、50人;
5 会议工作人员比例降低:原办法规定二、三类会议工作人员比例为20%、15%,此次办法规定二、三类会议工作人员比例为15%、10%;
6 会议标准有所放宽:原办法规定一、二、三类会议消费标准分别为400、300、260元,2008年调整至600、500、400元,此次办法规定一、二、三类会议消费标准分别660、660、450元。
除此之外,我们认为,对旅游行业而言,市场较为关注的焦点还包括:
1 各单位不得到党中央、国务院明令禁止的风景名胜区召开会议。(该规定2007年施行的管理办法中即有规定。)
2 参会人员以在京单位为主的会议不得到京外召开。(原办法中有类似规定:除现场观摩会等确需在京外召开的会议外,其他会议应当在京内召开。)
办法》对旅游行业心理影响大于实质影响
三公缩减有影响,各子行业不一 去年年底中央出台的八项规定对旅游行业产生的较为明显的分化影响:
1、对高端餐饮、酒店冲击明显。八项规定出台后、春节前后40天,全国高端餐饮业营业额降幅达30%-40%,全国餐饮行业2013年前7月收入增速放缓约4.5pct至8.8%。
2、上行下效,影响部分景区客流。今年4月以来,黄山、张家界、峨眉山等上市景区出现较为明显的游客负增长,除禽流感、地震的短期影响外,我们认为三公缩减大环境下部分企业上行下效、减少福利旅游是主要影响原因。公费旅游游客数量实际上难以统计和量化,但从黄山、张家界武陵源(以上两景区未受明显的禽流感和地震直接影响)4月以来的客流下滑情况估算,我们认为“限三公”影响的客流比例在15%-20%左右。
3、对免税、在线旅游、休闲景区几无影响。以大众消费为主导的免税、休闲景区(丽江、乌镇西栅等),以及“新模式”驱动增长的在线旅游行业,从目前跟踪情况来看,几乎没有受到公款缩减的影响。
办法》进一步影响有限,但舆论或产生短期心理影响
我们认为《办法》是中央中央遏制奢侈风、厉行节约的进一步措施之一。从历次办法的内容比较上来看,此次《办法》确实更加细化、管理覆盖面更加广泛,但与旅游企业相关的主要内容,比如不得到风景名胜区开会、会期规定2天等方面,并没有发生特别明显的变化。另外,虽然我们无从得到数据,各旅游企业接待类似会议的收入占比的数据,但从2007年实施新的《会议管理办法》,较1993年规定严格很多,但当年旅游行业并未有任何影响的历史经验来看,我们认为此次新《办法》对旅游行业产生进一步冲击概率小。
但在中央严控奢侈消费大环境下,此次《办法》出台产生的舆论影响力预计较大,预计将直指高端餐饮、高端酒店、风景名胜区等相关消费领域,因此,从心理上而言,对旅游行业短期负面情绪预计不可避免。
短期或有回调压力,中长期增长趋势未改
如上所述,我们认为《办法》对行业实质影响非常有限,但在整体限三公大环境下,以及短期尚无数据进行验证的情况下,市场对旅游行业短期负面情绪或不可避免。同时,旅游行业自7月以来持续跑赢大盘,目前2013年PE达到31倍、2014年PE达到26倍,相对高位,因此在受事件影响冲击的情况下,短期或有回调压力。但我们坚持认为,大众消费始终是旅游行业的消费基础,公款消费缩减对旅游行业的影响已有体现,这部分影响我们认为不会进一步扩大,大众消费的增长将成为2014年行业增长的主要驱动力,中国旅游行业的成长基因并未受到破坏,行业正行进于黄金增长周期之中。
个股配置仍然维持三条主线:1、龙头公司:中青旅、中国国旅;2、基本面下探后回升概率较大的景区公司:峨眉山A、丽江旅游、张家界;3、主题投资:腾邦国际、锦江股份、三特索道、宋城股份。
风险因素:
自然灾害、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济下滑超预期等。
