摘要:

事项:据都市快报等媒体报道,2013年10月1日起,杭州市旅委将联合杭州市民卡公司共同发行10万张“杭州通.旅游消费卡”,“2013杭州旅游特惠季”也由此启动。对此我们点评如下:

评论:旅游消费券/卡乘数效应显著。旅游行业景气阶段性下行背景下,杭州旅游消费卡时隔四年再次“横空出世”,对于当地旅游市场的提振具有重要意义,而对于整个中国旅游行业来说,也释放出政策拉动旅游消费的重要信号。与2009年的消费券相比,杭州此次推出消费卡是集旅游消费支付、旅游信息服务和城市旅游营销为一体的新平台,涵盖商户更丰富、功能更全面、使用更便捷。我们认为,旅游消费卡/券可增加潜在旅游者短期的“假想收入”,提高其出行意愿,从而带动其旅游预算支出相应扩张。根据对2009年杭州旅游消费券使用的一项专项调查显示,82.62%的受调查人员表示,旅游消费券促使持券人有赴杭旅游的念头。而由地方政府负担部分费用的旅游消费支出能够换来等量甚至倍增的旅游需求,即所谓的“乘数效应”,直接有效地促进当地旅游市场的发展。根据杭州市旅游委员会统计数据测算,2009年两期旅游券消费“乘数效应”均在5倍以上。

期待旅游消费需求提振。受禽流感疫情、“三公消费”限制等因素影响,2013年上半年中国旅游行业整体增长放缓。其中杭州市接待国内游客数量和国内旅游收入分别同比增长10.3%/12.7%,相较去年同期分别放缓4.5/4.2pcts,全市限额以上住宿和餐饮业营业额同比下降8.2%和9.5%。暑期旺季以来,40度以上的极端高温天气又进一步遏制了旅游消费需求释放,与2008年类似,2013年杭州旅游市场面临压力较大,但从政策反应来看,今年杭州市政府应对更为迅速。

从2009年发放旅游消费券情况来看,2009年上半年杭州市收费公园景点接待游客和门票收入同比分别增长11.4%/18.1%,增幅较上年同期扩大14.8 和20.7 个百分点;2009全年杭州市共接待国内游客5094万人,同比增11.9%,实现旅游收入803亿元,同比增13.6%,较2008年增速分别提高1.2/1.4pcts。2010年,杭州旅游市场继续保持大幅回升趋势,游客与旅游收入分别同比增23.8%/27.7%,旅游消费拉动效应延续。而我国其他发放消费券的地区如上海、武汉、成都等地,同年游客数量和旅游收入同样大幅攀升,可见,旅游消费券短期对于区域旅游市场知名度提升、旅游消费拉动效果较为明显。在内需推动经济增长的大背景下,旅游行业已成为我国中长期发展战略体系的重要环节,国家、地方层面均积极出台政策支持旅游业发展,旅游消费券/卡的发放即是“政策红利”的一个缩影。由于2013年至今旅游行业面临“多事之秋”,因此我们认为不排除其他区域效仿杭州出台相关刺激措施,从而掀起旅游行业的政策刺激热潮。我们维持并重申观点:阶段性放缓不会改变中国旅游行业中长期增长趋势,经济增长拉动的内在需求释放和政策刺激旅游消费需求释放是行业增长的两大主要驱动力,多重因素影响的阶段性负面影响将逐渐消除,旅游市场景气度回升可期。

看好行业表现,政策效应可继续关注。维持行业观点:旅游行业景气回升趋势较为确定、政策向消费行业倾斜利好旅游,我们认为将支撑旅游行业持续良好的市场表现。个股投资建议维持三条主线:1.弱经济周期下抗风险能力较强、受“三公消费”缩减等事件因素影响较小的龙头公司:中青旅、中国国旅;2.具有业绩拐点或主题投资等积极信号者:腾邦国际、锦江股份、三特索道、宋城股份;3.跌幅大、基本面下探后回升概率较大的景区公司:峨眉山A、张家界等。基于近期股价表现,建议在配置龙头公司的基础上,底部逐步增配景区公司。

风险因素。自然灾害、战争、瘟疫等系统性风险因素,宏观经济差于预期影响行业需求等。