龙头公司业绩表现较优，行业估值位于底部区间我们预计轻工板块重点跟踪18 家上市公司1H19 整体收入/净利润增速分别为10.1%/8.9%，相比2018 年增速有所放缓。整体来看，在家居、包装和家用轻工细分赛道，龙头公司均凭借自身经营能力加速抢占市场份额，实现优于行业的增速。从估值方面看，尽管上半年随着市场上涨，板块估值得到一定程度修复，但家居板块整体PE TTM 仍然在19.7X 底部区间。

关注要点

1、轻工各细分板块上半年业绩分化明显。①家居：1H19 国内商品房（住宅）销售面积下降1%，受其影响家具制造业19 年1-5 月营收增速降至3.7%，照比2018全年的4.5%/1H18 的7.1%的增速有所放缓，但龙头公司增速表现预计仍优于行业；②包装印刷：成本端，1H19 主要原材料铜版纸/双胶纸/白卡纸/箱板纸/瓦楞纸均价同比分别下跌21%/17%/20%/12%/11%，行业经营环境改善；需求端，细分行业客户需求增长分化加剧，其中烟标行业受益于下游烟草行业景气度持续向上我们预计增速保持稳健（19 年1-5 月全国卷烟产量增长4.7%），消费电子包装及金属包装受3C 产品、软饮料等下游客户需求波动影响增速预计放缓；③家用轻工：生活用纸行业盈利能力有望迎来较大改善，得益于：原材料价格超预期下跌，1H19 针叶浆/阔叶浆代表产品外盘报价同比下降24.4%/17.4%；同时我们跟踪的生活用纸行业线上销售单价仍然坚挺，盈利剪刀差趋势较好。

2、半年报业绩预览。①定制家居：我们预计欧派、索菲亚、好莱客1H19 收入/净利润增速分别为15%/15%、3%/5%、5%/5%，龙头公司欧派家居2B 大宗业务、整装大家居等渠道加速拓展，产品端木门、卫浴等品类预计快速增长；索菲亚在3、6 月全国性营销活动带动下接单情况逐步回暖，公司同时加大2B 大宗业务、线上渠道等方面发力，公司Q2 收入/净利润环比改善；②软体家居：我们预计顾家家居1H19 收入/净利润实现25%/14%的增长，主要受外延标的并表、渠道持续下沉、内部管理架构变革等因素驱动；预计敏华控股1H20FY 营收/净利润分别增5%/9%，公司内销业务产品、渠道、营销共振下增速预计逐步提升，外销业务越南工厂产能爬坡顺利，加速抢占出口订单份额。③包装板块：我们预计劲嘉股份1H19 收入/利润实现25%/22%增速，受益于下游烟草行业景气向上及公司在大包装领域新客户订单上量，后续关注新型烟草政策落地及公司产品销售进展。预计裕同科技1H19 实现收入/利润11%/11%的增长，关注下半年公司在3C、白酒、烟标、化妆品、保健品等的新客户拓展情况。④家用轻工：我们预计在传统2C业务稳健增长、科力普及九木杂物社业务快速拓展驱动下，文具龙头晨光文具1H19 收入/净利润有望均实现20-25%增速；此外受益于产品组合优化升级、渠道拓展夯实推进、原材料价格超预期下跌等因素，我们预计中顺洁柔1H19 收入/净利润分别实现23%/36%的增长。

估值与建议

基于对轻工行业公司基本面趋势判断，我们调整部分公司2019/20 年盈利预测及目标价。当前时点我们看好欧派家居、晨光文具、索菲亚、敏华控股、劲嘉股份、顾家家居，建议关注中顺洁柔。

风险

房地产调控进一步升级，主要原材料价格持续快速上涨。