2018Q1 净利润同比增长56.7%，符合预期

美盈森公布2018 年一季报：营业收入6.86 亿元，同比增长22.6%；净利润8248 万元，同比增长56.7%，对应每股盈利0.05 元，符合我们的预期。营收快速增长与盈利能力提升是业绩表现靓丽的主因。Q1 经营性现金流量净额4666 万元，同比增长217%。

发展趋势

1、客户订单放量助力营收稳健增长。Q1 公司营收稳健增长，一是积极开发多领域高端客户的战略取得成效，运输包装、精品包装和模切产品等订单快速放量；二是原材料价格上涨间接推动行业集中度提升，市场份额逐步向优质龙头集中。

2、毛利率稳步提升，汇兑损失造成费用压力。受益于产品提价以及原材料采购渠道优化，公司Q1 毛利率同比提升6.6ppt；期间费用率同比提升2.7ppt，其中销售管理费用率下降1.0ppt，财务费用率提升3.7ppt（主因汇兑损失大幅增加）。受汇兑损失影响，公司预告2018H1 净利润同比增速放缓（+10%~+30%）。

3、优质客户订单放量、业务创新和行业整合助力中长期发展。

①客户开发：客户结构优化、订单加速放量以及成本管控得力，有助于公司营收和业绩持续快速成长。近日官网披露公司上榜苹果2018 年全球前200 位供应商名单，未来前景值得期待；②业务创新：积极布局电子功能材料模切业务、智慧包装4.0、儿童家居等领域，有助于打造利润新增长点；

③并购整合：纸价上涨加速中小型包装企业退出，优质包装龙头迎发展良机。

盈利预测

我们维持2018/19e 盈利预测0.30/0.40 元不变。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年20/15 倍P/E。维持推荐评级和目标价9.5 元，对应18/19 年32/24 倍P/E，对比当前股价有61%空间。

风险

客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。