报告摘要：

公司发布2018年业绩快报：实现营收32.49 亿元，同比增长13.70%；归母净利润4.07 亿元，同比增长16.90%。其中单四季度实现营收9.20亿元，同增7.92%；归母净利润1.14 亿元，同比增长13.54%。

点评：

新老客户订单量持续增加，业绩稳健增长。2018Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收6.86/7.37/9.05/9.20 亿元， 同比增长分别为22.56%/8.01%/18.74%/ 7.92%；分别实现归母净利润0.82/0.92/1.19/1.14亿元，同比增长分别为56.74%/0.18%/14.71%/13.54%。2017 年，公司剥离原子公司汇天云网，若将汇天云网2017 年的收入剔除，则公司2017 年实际收入为27.18 亿，2018 年营收实际增速为19.54%。营收的稳健增长源于新老客户订单量持续增加：公司和亚马逊、顺丰、宜家等多家知名企业保持多年良好的合作，品牌客户资源丰富；2018 年公司连续拿到蒙牛、步步高等知名厂商的包装资质或长期战略合作协议，新客户订单持续增加，并有望在未来两年逐渐放量。新老客户订单量稳步提升，公司营收稳健增长。

全面布局，产能持续扩张。2019 年1 月公司公告将在福清设立福建美盈森；2 月公告拟在印度投资设立印度美盈森。截止2018 年前三季度，公司在建的主要项目有：低碳环保包装研发总部基地项目、包装印刷工业4.0 智慧型工厂（成都）项目、包装印刷工业4.0 智慧型工厂（长沙）项目、包装印刷工业4.0 智慧型工厂（六安）项目等。公司产能持续扩张有利于贴近服务客户，提升对当地区域客户的响应能力，提升区域市场竞争力，进一步巩固并提高公司的行业地位，形成新的利润点。

盈利预测与估值：预计18-20 年，公司实现归母净利润为4.07 亿、4.60亿、5.46 亿，EPS 分别为0.26、0.30、0.35 元，对应PE 分别为20X、18X、15X。给予“买入”评级。

风险提示：原材料涨价、产能投放不及预期。