行业增速放缓，估值行至底部

我们预计轻工板块重点跟踪16 家上市公司18 年Q1-Q3 收入/利润增速分别为22%/20%，对比1H18 收入/利润25%/23%的增速继续放缓。家居板块受地产周期&行业竞争加剧影响整体增速下行，但龙头表现优于行业；包装板块受下游客户结构不同增长趋势分化。 估值方面，家居板块整体PE TTM已经行至20X 左右历史底部区域。

关注要点

1、轻工板块三季度业绩增速分化。①家居：家居行业2018 年开始受地产销售下行影响增速持续放缓，前三季度家居制造行业收入/利润同比增速分别放缓至5.6%/1.2%，龙头公司增速表现优于行业。②包装印刷：3Q18 上游包装纸价格压力环比减轻，同时人民币兑美元贬值7%左右，行业整体经营环境改善，下游不同行业客户增长趋势分化，其中：烟草行业持续回暖，消费电子增长承压（IDC 预测18 年全球及中国智能手机出货量下滑0.7%/6.3%），我们预计客户结构多元、新行业订单拓展顺利的行业龙头有望取得较为稳健的增长。③家用轻工：2018 年1-8 月我国制笔行业规模以上企业收入/利润同比下降7%/22%，行业整体经营承压下龙头公司晨光文具传统业务及新业务持续发力，预计实现强者恒强。

2、三季报业绩预览：定制家居：预计欧派、索菲亚、好莱客单三季度收入增速预计17%/25%/20%，利润端欧派受益于规模效应、信息化推进等因素增速预计为25%，索菲亚/好莱客预计与收入增速持平。软体家居：顾家家居、喜临门单三季度收入增速预计分别为25%/20%，环比增速有所放缓，净利润增速分别为25%/22%。家装板块：东易日盛受三季度营收增速有望达到20%+，利润端在去年三季度实现扭亏基础上有望达到45%+增长。包装板块：裕同科技三季度预计收入/利润实现20%/15%增长，新客户订单上量后收入利润弹性值得后续关注；烟标行业龙头劲嘉股份三季度收入/利润预计实现15%/25%增长，关注后续烟标行业回暖、社会大包装项目落地及新型烟草业务开发情况。家用轻工：晨光文具三季度预计收入/利润分别实现30%/27%增长，继续关注2B 新客户开发、九木杂物社加盟落地、传统2C 业务结构升级带来的增长弹性

3、2018 全年展望：预计全年家居板块收入利润增长中枢在20-25%范围，包装板块与家用轻工板块内部增速分化，龙头强者恒强。

估值与建议

基于对轻工行业公司基本面趋势判断及估值切换，下调部分公司2018/19 年盈利预测及目标价。当前时点推荐晨光文具、裕同科技、欧派家居、索菲亚、敏华控股、顾家家居。

风险

房地产调控进一步升级，主要原材料价格持续快速上涨。