预测行业业绩增速有所放缓，龙头公司仍保持领军

预计重点跟踪的17 家A/H 轻工制造公司1H18 合计收入同比增长23%，净利润同比增长28%，各公司业绩分化较为明显，其中家居板块受地产周期影响Q2 营收增速有下行，但龙头公司表现依然好于行业平均水平，本轮估值调整后部分公司已进入价值投资区间。

关注要点

1、轻工行业分化明显，地产周期下家居板块有所承压。①家居：18 年以来，受限购政策加码、棚改政策收紧等影响，房地产行业步入新一轮调整周期，在此背景下，家居板块经营面临增长压力，体现在家居企业的收入、利润增速较去年同期有所放缓，同时板块估值下行，目前部分龙头公司的估值已接近历史底部区间；②包装印刷：尽管受原料价格及汇率波动影响，部分公司业绩出现波动，但龙头公司近年来加大下游客户开发力度与成本管控，随着新客户订单量增长，收入、利润有望迎来增长；③家用轻工：龙头晨光文具凭借品牌、渠道、供应链优势，发力办公电商、精品文创、晨光科技等新业务，业绩持续快速增长，有望强者恒强。

2、中报业绩预览：家居板块二季度收入增速普遍放缓，但龙头公司增速仍然领先，欧派家居、索菲亚、好莱客等定制家居企业预计中报收入增速中枢回落至20%-25%区间，利润端受益于规模效应、费用管控、效率提升等有望维持30%+水平；顾家家居预计Q2 收入、利润增速亦有回落，但长期仍有望受益于渗透率提升、产品线扩充及渠道下沉带来的增量空间；家装板块东易日盛受益于设计业务快速增长，业绩有望超出此前预期并实现扭亏为盈；包装印刷板块，裕同科技尽管中报业绩仍下滑，但考虑到汇兑、原料价格、下游客户等因素下半年有望迎来向上拐点，建议积极关注；家用轻工板块，晨光文具受益于传统业务稳健增长及创新业务持续驱动，预计中报收入在30%+、利润增速在25%-30%水平。

3、2018 全年展望：结合对中期业绩的判断，预计轻工行业公司18 年业绩整体不会大幅偏离预期。家居板块公司预计下半年会加大促销力度，但受地产、竞争加剧等影响，全年业绩仍会受拖累。

估值与建议

基于对轻工行业公司基本面趋势判断及估值切换，下调部分公司2018/19 年盈利预测及目标价。当前时点推荐欧派家居、索菲亚、敏华控股、顾家家居、裕同科技、晨光文具。

风险

房地产调控进一步升级，主要原材料价格持续快速上涨。