核心观点：

2018 年年初至今轻工板块呈现震荡下跌。行业持续分化，龙头公司业绩持续增长，行业结构性整合优化。家居龙头持续整合资源，行业集中度提升，业绩增长具有可持续性；造纸行业盈利目前在较高位置，环保监管政策收紧，进口废纸标准提升，具备自主造浆能力的纸企优势明显；包装印刷行业原材料涨价使小厂退出市场，竞争格局改善，拐点显现，盈利有望回升。

报告摘要：

家居板块：上半年 房地产整体销售情况较好，预计下半年家居企业仍将保持较快增速。货币安置化逐渐退潮，三四线城市地产销售面临下滑，关注存量替换逻辑为主的软体家具行业。定制板块竞争日趋激烈，成品家居出现分化。板块由地产后周期向成长白马转变，估值体系发生转变，估值受地产波动影响将逐渐减弱。推荐标的：定制：尚品宅配；成品：顾家家居；家居上游板材行业：丰林集团。

造纸板块：经济基本面偏弱，造纸处于周期中段，预期弱行情。纸价方面，废纸价格受外废进口限制政策影响，将维持高位向上趋势。行业的盈利水平逐渐分化，龙头周期属性有望弱化。看好拥有上游木浆资源的龙头：太阳纸业。关注消费属性，业绩确定性强的生活用纸龙头：中顺洁柔。

包装印刷：板块收入、利润稳步增长。整体板块较为低迷，行业加速整合，龙头公司正加速扩张。随着龙头整合加速，盈利有望修复。预计2018年下半年原材料价格企稳，净利增速有望反弹。推荐标的：合兴包装、华源控股。剥离亏损业务，新客户开拓顺利，将迎来业绩拐点的：美盈森。

风险提示：1.宏观经济波动影响行业需求 2. 人民币汇率大幅波动 3. 原材料成本大幅上升 4.中美贸易战再升级。